徐嫂 2008-9-8 19:35
大摩投资每日报告（0909）
市场对利好表现麻木
由于美国**启动史上最大的救市行动，刺激亚洲区股市开盘飙升，且周末管理层出台上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)，欲控制大小非减持的利好，但今日沪深两市仅仅小幅跳空高开，略作高位震荡之后，由于缺乏人气，两市大盘再度逐波下跌，双双再创新低，其中深证市场跌幅远大于上海市场。
从盘面来看，由于可交换债使券商经营品种得到丰富，券商股今日涨幅居前，其中小盘的太平洋证券一度涨停板。另外，美国**接管“两房”有助于全球金融市场好转，对部份中资银行持有的“两房”债券则属中长期利好，银行股走势相对较强，对股指的企稳起到较大促进作用。但是大盘权重股中国石化走势恶劣快速跳水，并且带动金融权重也出现了冲高回落。农药化肥、农业、化工、食品、造纸、有色金属、酿酒等跌幅居前。
在上周五2245点被跌破之后，市场一片悲观，周末证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定》意见稿，利用可交换债券控制“大小非”减持威胁。加上美国**启动史上最大的救市行动，这些都是利好消息，但目前的股市越来越明显的表现出一意孤行的特征，对消息面的反应表现出选择性，亦即对利空的反应夸大，而对利好的反应则是“鸡蛋里挑骨头”似的总能挑出漏洞，然后加以否定。今日在利好面前再度暴跌，可见目前市场的疲弱无助。从技术上看，2100点附近的支撑位将在近期面临考验。
水落石出：股市深跌的根本原因
截止今日（9月8日）收盘，上证指数自6214点调整以来，累计最大跌幅已经高达65%，可谓惊人，十几万亿的财富随着股市的下跌而烟消云散。
对于股市的深跌的原因，许多人士将其归功于大小非的减持。但笔者认为，大小非减持只是股市下跌的表因，作为专业人士，我们更应该追根究底。如果只是大小非减持导致A股的暴跌，那么港股、美股这些没有股改的市场为什么今年也跌得这么利害呢？它们并没有大小非解禁的压力呀！
我们认为，今年A股深幅下跌有着两个根本的原因：一是对经济的不明朗预期；二是市场的估值过高。
对于经济，所谓是内忧外患。内忧是今年国内面临着通货膨胀压力，特别是上半年CPI指数节节升高，4月份的CPI更是高达高达8.5%。对于企业而言，人民币升值、原材料价格、劳动力成本的上涨则大幅削弱了盈利；外患就是美国的次贷危机及高油价对全球经济的冲周，外向型企业的出口形态严峻。
作为国内股市最大的主力，基金普遍抱着“通胀之下无牛市”的观点，市场对经济的担忧造成了资金源源不断流出二级市场。这是今年A股的下跌的主要原因之一。
第二个原因就是估值过高。据统计显示，2007年10月16日，上证综指突破6000点时，沪深A股市盈率为81.02倍，上证50成分股市盈率63.70倍，沪深300成分股市盈率67.62倍。
我们从历史走势可以看出，日本股市在九十年代初、美国纳斯达克在2000年时，市盈率均超过60倍，随后引发了股市的暴跌；2001年6月13日，上证指数创出阶段性顶部时，沪深A股市盈率为67.69倍，随后亦引发了连续四年的大调整。可以说，从国内外股市的历史来看，无论是成熟股市还是新兴股市从长期来看，终究难逃估值的影响：高估值必然带来大跌；低估值就能吸引资金进入。
我们认为，只是上述两大原因导致了今年A股的暴跌，同时也导致了大小非减持的压力。一方面是经济的不明朗，大小非对企业的发展前景不明显，从而产生了减持的意愿。而且企业的经营压力，银行贷款的减少，让许多大小非资金短缺，不得不套现股票来获得现金以应付周转；另一方面，市场的高估值又给大小非提供了非常好的时机。试想，如果经济明朗，企业发展前景看好，自己又不缺少现金，而股价又十分低，如果你是大小非，你会减持吗？相信大部分大小百都不会减持。
我们以苏宁电器为例，据苏宁电器2006年中期报告上看，陈金凤当时持有苏宁电器2675万股，占公司总股本7.42％，为公司的第三大股东。后来，陈金凤女士在2006年12月、2007年4月和2007年5月分别进行了多次减持，近期总计减持2750万（4月初公司10股送10股）。其但是苏宁电器的股价从2006年7月至2007年9月，一年多的时间股价却上涨了5倍左右，由此可见，只要公司的估值偏低，发展前景看好，大小非的压力并不大，甚至会出现大股东减持，股价却上涨的怪现象。
巴菲特的老师——格雷厄姆在上世纪初提出了日后被称为“价值投资”的投资思想：股票市场的价格波动带有很强的投机色彩，但是长期看来必将回归“基本价值”。我们认为，A股今年的暴跌就是一个回归价值的过程。
开开实业：机会是跌出来的
周一大盘在利好的剌激下仍然大跌，两市共有100多只个股跌停报收，盘面可谓是哀鸿遍野。不过，市场的暴跌亦让一些个股再次面临着较好的机会，前期上海板块的重组龙头股开开实业（600272）就是其中之一。
开开实业（600272）原本是从事纺织行业，随着产业的加速转型，公司的商业已经稳占主业第一名，并且其毛利率高达19%以上。不过，这显然并未能从根本上改变公司的经营困境。公司上半年虽然业绩大增，从去年同期的-175万元，增长为7701万元，但是这主要靠投资收益获得了8160元，说明公司主营业务仍然不乐观，而且公司现在每股净资产只有0.77元，如果不是靠投资收益撑着，早就应该被ST了。因此，重组势在必行。
从技术走势来看，该股前期曾走出了一波接近翻番的上升行情，但无奈受制于大盘的持续下跌，股价在接近9元时见顶回落。但是该股后面仍有反复走强的机会：一是该股前期的大涨主要基于公司的重组，但是目前并没有实质性的重组出台，主力仍有望借朦胧的题材反复炒作；二是今日下跌时换手高达8%，显示有抄底资金介入。近期可逢低关注。
kumamoto777 2008-9-23 12:29
辛苦!谢谢~~!天天回帖~天天漲停:handshake