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倍新首席策略每日内参（0918）

周期循环提示或进入最后一跌
    今日大盘继续向下寻底，上证指数已探至1900点上方不远处，空方虽然还显得有些气势汹汹，但成交量的放大让我们看到一些希望，这说明下跌过程中承接力开始增加，由于管理层没有有效的救市措施，底部的出现只能靠空方砸出来，因此，放量不是坏事，过去十年股市经常放量大跌后找到底部，本栏最担忧的无量阴跌，那样不仅延长调整时间，而且对个股的杀伤力还很大。

    鉴于市场毫无理性可言，管理层迟迟未现强势救市措施，因此，在这样的环境下探讨点位显得没什么意义。时间周期上的分析显得更为实际些，上期报告本栏指出明天讲出现第一个时间窗口，因为820长阳的第21天循环正好落在周四，这是一个小循环。此外，五月九日下跌以来第21周循环落在下周，这是相对大一些的时间窗口，可靠性更高一些。同时，本周到目前为止，已收出第八根周阴线，而6124以来最长的下跌周期循环就是周线八连阴，因此，本栏认为大盘或已进入最后一跌。

    雷曼兄弟银行出事后，全球股市出现暴跌，各国政府全力救市，在美国之后，欧元区、英国、日本、澳大利亚以及瑞士等多个央行也连续采取注资措施。据不完全统计，各大央行过去两天累计注资超过3000亿美元，主要途径包括回购和拍卖等。在注资的同时，各国政府要员也纷纷出面，安抚投资人。美国总统布什、加拿大总理哈珀、欧洲央行管理委员会成员、德国央行行长韦伯、法国财政部长拉加德纷纷出面讲话安稳投资者情绪。相比之下A股市场则显得很无奈，面对危机的态度反差如此之大，我们只能默然无语。

    现在市场可谓百废待兴，6124点以来下跌幅度已高达68.6%，日线、周线、月线各项技术指标均出现极度超卖的情况。目前市场静态市盈率只有14倍，一半以上的公司市盈率在27倍以下，上证50的市盈率只有12倍左右，从市盈率的角度分析目前的市场已经很便宜了。本栏坚信市场现在是处在万事俱备只欠东风的阶段，现在的关键是由谁来点燃多方反击的这把火。我们的态度依然是不抛弃、不放弃，一切都会好起来的，太阳依然会照常升起。



福耀玻璃：成本压力放缓，业绩增长确定性变强
       公司是国内汽车玻璃行业中的龙头企业，未来将成为全球主流汽车玻璃供应商之一。汽车行业中未来业绩增长确定性相对较强的公司主要有宇通客车和福耀玻璃，公司业绩相对于整车而言确定性更强，公司业绩主要与汽车全行业需求增速有关，而行业需求的增速确定性高于单个汽车企业需求的增速。公司将通过竞争优势侵占国际汽车玻璃厂商的市场份额而实现OEM出口量和收入的大幅增长，我们判断，未来国际竞争对手的市场份额、盈利能力均处于下降趋势，一方面是由于全球汽车需求增速进一步放缓，导致整车配套量增速的放缓；另一方面是成本压力的加大，这样将给中国汽车玻璃龙头企业制造商创造机会，其国际市场份额将逐渐扩大，盈利能力进一步增强。

       成本变动对业绩的敏感性大于收入变动对业绩的敏感性，未来重油、纯缄成本压力放缓有利于毛利率的复苏和业绩的增长。将二者对EPS的影响做敏感性分析，表明公司将充分受益于成本的下降。在盈利能力上目前公司的盈利水平远高于国际同行，在市场份额、收入规模、盈利、投资回报率等指标上均强于竞争对手信义玻璃。

      目前公司股票估值已到历史低部，股价安全性较高，具备中长期投资价值。将公司成本、收入以及建筑级浮法玻璃等分别对EPS的影响做了敏感性分析，即使考虑最悲观的情景，未来公司业绩增长的确定性仍较强。在弱市中，公司是汽车行业中较好的中长期投资标的。

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