[市场聚焦] 今年房价出现拐点可能性不大

     社科院发布2008年房地产蓝皮书《中国房地产发展报告NO.5》。蓝皮书指出，2008年，房价上涨幅度将大大低于2007年，但是房价拐点出现的可能性不大。
　　点评：海通证券认为，该报告所定义的拐点是指较长的时间3-5年内一般商品房价格一直下降，这个定义非常苛刻，同时报告也不排除上海、深圳、广州等城市化进程领先于全国的城市房价下跌的可能。如果银行对房地产的贷款继续收紧，则有支付能力的需求将大大减少，开发商的资金链也将面临非常严峻的考验，房价出现拐点的可能性就会很大。

市场新闻：
1、随着今日15家公司如约发布年报，两市披露年报的公司家数已达1446家，已披露年报数据显示，在宏观行业的持续景气及股权投资收益提升的双重影响下，逾8成上市公司在2007年实现了业绩增长，从而使得整体业绩较去年同期同比增长近50%。
2、新股发行方式将进一步完善，证监会发行部相关负责人表示，将努力缩小一、二级市场价差，研究措施提高中小投资者中签率。
3、国家统计局25日公布的数据显示，一季度城镇居民人均可支配收入4386元，同比名义增长11.5%，增速比去年同期回落8个百分点。

   

[早盘解读] 业绩下降 中国石化和中国人寿走弱

     周一A股市场有所回调，截至上午10点半，沪深300收于3774.49点，跌0.75%。周五美国股市涨跌不一。金融股尾盘发力推动道指反弹，但纳指受到软件巨头微软利空财报影响下滑。道琼斯工业平均指数涨0.33%。纳斯达克综合指数下跌0.25%。
　　目前共835家上市公司披露了2008年一季报，占沪深两市全部公司总数的53.32%。其中，可比样本净利润同比增长56.03%，单季环比增长幅度仅20.76%；业绩环比实现增长的公司249家，与去年第四季度相比减少177家，持续三个季度实现环比增长的公司目前只有30家。
　　大盘蓝筹涨跌互现，中国石化（600028）下跌3.54%。公司一季度实现营业收入约3320亿元，同比增长20%；但实现净利润约67亿元，同比下降65.78%。中国人寿（601628）下挫3.68%，公司1季报业绩缩水六成。
　　工商银行（601398）和中信银行（601998）走平。周一总共34亿股的工商银行和中信银行，合计223亿元市值的限售股上市流通。随后的5、6月份，浦发银行、交通银行等5家银行，各有一批限售股解禁。
　　地产股走弱，万科A（000002)下跌1.76%。在“2008年中国房地产高峰论坛”上，中国社科院城市发展与环境研究中心发布的一项研究报告称，今年房价上涨趋势将放缓，但出现拐点的可能性不大。

     

[潜力股追踪] ★★★★★三友化工（600409）：步入业绩增长快车道

     三友化工（600409）是国内领先的纯碱生产企业之一，公司的主要产品是纯碱、聚氯乙烯(PVC)和烧碱。公司目前是国内纯碱生产规模第二大的企业，年产能170万吨，06年纯碱的市场份额达到了9.88%。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.02元、 1.21元和1.47元，，对应动态市盈率为21、18和15倍；当前共有9位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.78。
    年报和季报亮丽，送配方案优厚。2007年年报显示公司实现营业收入38.74亿元，同比增长47.47%，净利润3.24亿元，同比增长110.12%，摊薄后每股收益为0.55元。公司计划实行优厚的分配方案：每10股派2.4元送3股转赠3股。同时公布的2008年一季报显示一季度的净利润达到了2.11亿元，相当于去年全年业绩的65％，可谓增长迅猛，每股收益为0.36元。
    纯碱是盈利的主力，2008年将贡献巨大。纯碱价格的快速上涨开始于2007年的四季度，对2007年产生的业绩提升有限。但是进入 2008年以后，纯碱不含税出厂价格从2007年底的1350元／吨提高到目前的1700元／吨，而且40万吨的重质纯碱扩能改造将在2008年完全发挥效益，可谓量价齐增，纯碱业务2008年将对公司业绩产生巨大贡献。
    安信证券表示，公司6万吨有机硅业务建设进度超出预期。公司增发募集资金建设的6万吨有机硅项目进展顺利，目前已经完成土建工程的基础设施，主体设备已经完成订货，年底前预计进行设备安装，预期2009年下半年竣工投产，建设进度超出预期。公司组建了以行业内资深专家加盟的有机硅技术团队，开工成功应该有保障，有机硅业务将成为公司2010年的增长点。
    中银国际指出，作为一个市场领导者和纯碱制造行业的先驱者，三友正处在高速成长的阶段。考虑到公司产品价格的大幅上涨以及在同业中的竞争优势，他们对公司的未来前景表示乐观。安信证券维持公司“买入－A”评级，提高目标价至35元。
    风险因素：随着纯碱新增产能的逐步投放，09年纯碱市场将有过剩之虑；焦炭、电、蒸汽、原盐价格上涨将给公司经营带来一定的成本压力；目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。

     

[潜力股追踪] ★★★★★湖北宜化（000422）：业绩增速超预期

     湖北宜化（000422）主导产品包括尿素、季戊四醇、氯碱PVC、磷酸二铵等，2007年销售收入分别占主营业务收入的36.715%、11.99%、 18.58%、22.47%，产品结构得到优化，抵御市场风险的能力也显著增强。2008年一季度报告显示，公司营业总收入、净利润分别大幅增长 71.37%、162.94%，净资产收益率增加5.19个百分点至8.83％。一季度净利润增速明显超出公司先前预增的100－150％，而公司对半年报的预增幅度也超出市场预期。公司业绩的大幅提升主要来自控股子公司增加，产品量价齐增，高速成长。
    产业链向上游延伸。1）煤矿。面对原材料供应紧张、价格上涨、市场竞争日趋激烈的外部环境，公司投资收购了瑞信公司资产、恒泰煤矿全部产权。同时，公司控股孙公司——黔西南州新宜矿业投资开发有限公司于07年6月3日取得了贵州省国土资源厅颁发的普安县楼下镇安利来煤矿采矿许可证。煤炭资源的掌控将为公司煤化工产业的发展提供充足的资源保障，有利于提高公司煤化工产品的市场竞争力。2）磷矿。磷肥产能增长过快导致国内资源供应趋紧，目前，磷肥工业年消耗磷矿石资源量超过1亿吨，国家富矿资源储量仅10亿吨左右，所有可采储量约66亿吨，2010年以后富矿供应趋紧，磷矿资源开采成本将会大幅度提高。公司控股江家墩矿业，参股殷家坪矿业，目前处于勘探期。
    光大证券分析师表示，推荐湖北宜化的长期原因不是行业景气，而是公司内在扩张能力带来的成长性。公司核心竞争力在于低成本扩张，低成本来自于技术、管理、资源以及优秀的人才队伍。扩张能力在于公司良好的自身资金积累能力和良好的融资平台。可以看到一季度报告中公司的经营现金流为3.95 亿元、每股经营现金流达到0.73元，这显示了公司良好的资金积累能力。最近市场对化肥特别是氮肥和磷肥的行业景气开始悲观，从而导致公司股票非理性大跌，市场对公司的认识存在重大偏差，实际上即使全行业普遍亏损，预计公司氮肥依然能保持20％左右的毛利率。
    今日投资《在线分析师》显示，公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.16、1.47和1.95元，对应动态市盈率为18、15和11倍。当前共有10位分析师跟踪，建议强力买入和买入的分别为2和8人，综合评级系数1.80。
    风险提示：联合化工项目建设低于预期；产品价格波动风险。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。

      

[行业扫描] 机械行业：工程机械出口竞争力增强

     中国机械工业联合会最新发布的一份报告显示，国内工程机械行业出口增长较快，2002－2007年的年复合增长率达到64％，目前，国内工程机械产品的出口目的地已达到198个国家或地区，其中美国市场份额最大，约占12％左右，日本其次，约占10％左右。报告预计，2008年全球经济将放缓，但预计08 年及其后几年国内工程机械出口的增速仍将维持在高位。首先，目前国内工程机械产品占全球除中国外的其他市场的合计市场容量还很小，出口的潜力还很大；目前国内工程机械产品占全球市场的份额仍很低。
    莫尼塔公司认为，按照机械工业联合会下属14个机械子行业的统计分类，工程机械行业是中国出口增速最高的机械产品，由于国内工程机械市场的扩大，增强了国内工程机械生产商的技术水平和成本效益，使工程机械的出口竞争力增强。而其他还没有经历或者刚进入国内市场大规模增长阶段的机械产品目前的出口竞争力仍然尚待提高。

     

[机构看市] 4月28日机构好友指数为72%

     　　今日投资统计了14家券商对今日大盘走势的看法：看多：10名，骑墙：3名，看空：1名，机构好友指数为72%（上个交易日为56%）
　　看多：
    光大证券：短期市场反弹走势有可能得到延续。
　　齐鲁证券：大盘将在反复震荡中逐步走高。
　　中信证券：后市有望震荡上行。
　　国海证券：大盘仍有望延续反弹趋势。
　　西南证券：大盘总体上将保持向上运行。
　　东方证券：上证A股点位将重返4000点，反弹具有一定的延续性。
　　南京证券：短期内股指虽然还会有所反复，但振荡上扬主基调不会变，市场重心将不断上移。
　　天相投顾：此次反弹预计将回到4000点上方。
　　莫尼塔公司：预计股指未来涨幅将明显减缓，而行业和热点板块有可能出现涨跌互现的分化情况。
　　中原证券：预计两市成交量近期仍有望继续放大股指短线仍有冲高的可能。
　　骑墙：
    兴业证券：大盘震荡将加剧。
　　国盛证券：就短期而言，在经历了短期的向上走高之后，市场需要有一个调整的过程，股指将有一个震荡的过程。
　　东海证券：预计市场在经历了最初的普遍上涨之后，指数振荡幅度将加大　　
　　看空：
    平安证券：预期后市仍将继续小幅整理，尤其是银行板块限售压力有待舒缓，之后大盘有望再次拉升。

      

[评级动态] ★★★★★中青旅：一季度净利润同比增长17．3％

     中青旅（600138）一季度平稳增长，市场需降低奥运期望公司今年一季度实现主营收入9.28亿元，同比增长80%；实现利润总额4152万元，同比增长20％；归属母公司的净利为3248万元，同比增长14%。每股收益为0.102元。
　　收入大幅增长源自两部分：1、房地产业务收入并表；2、北京中青旅创格科技有限公司的产品代理业务增加。营业利润增幅远小于收入增幅，主要原因是成本上涨了86％，高于收入增速；此外，销售税金增加了1500万，也一定程度吞噬了利润。利润率表现出大幅下滑的主要原因是，低毛利的创格科技代理业务收入占比显著增加。市场在将中青旅作为"奥运板块"的主力之一进行思考时，应该充分考虑奥运对公司业绩的实质影响。由于奥运前期的"限制入京"政策以及对正常的国内游、入境游的"挤出效应"，公司二、三季度的实际业绩将不会因奥运而出现超预期的惊喜，甚至可能在旅行社收入方面出现下滑。
　　兴业证券维持前期08～10年每股收益的预测0.65元、0.77元、0.85元（不含投资收益的业绩预期）。维持"推荐"的投资评级。

     

[评级动态] ★★★中信证券：一季度净利润同比增长101％

     中信证券（600030）一季报业绩稳健，公司1季度实现净利润25.2亿元，同比增长101％，以报告期末转赠股本前的总股本计算的EPS为0.76 元，同比增长81.1%。在1季度股指走弱、投资收益率下降环境下，公司业绩同比仍大幅增长，主要得益于公司相对均衡的盈利结构以及07年1季度较低的业务基数以及报告期内新增并表单位的收入贡献。
　　公司经纪业务收入同比增长25％，收入占比由07年的43％微幅升至45％，原因是1季度日均成交量同比增长以及公司经纪业务市场占有率的同比提高。尽管1季度证券发行规模呈下降趋势，行业的股票承销规模明显萎缩，但公司投行业务盈利仍强劲增长，主要由于公司在1季度独家承销了中国铁建，显示公司在投行业务尤其是大项目上竞争优势明显。在1季度较为严峻的市场环境下，行业内券商自营收入均出现大幅下滑甚至亏损，而公司自营收入仍同比增长 52％。主要原因是公司通过出售证券实现大量投资收益抵消了公允价值变动损失的影响，但由于公司在1季度扩大了自营规模，其中自营交易性金融资产较年初增加56％，因此公允价值变动损失达到9亿元。此外，作为行业龙头，公司在创新业务开展方面将占尽先机，也进一步促进其实现盈利模式转型，逐步向国际大投行靠拢。
　　光大证券按转赠股本后股本计算，预计公司08-10年每股EPS为1.60元，1.95元和2.46元，对应08年动态PE为22倍，给予增持评级。

      

[评级动态] ★★★★★航天信息：一季度每股收益同比增长46.15%

     航天信息（600271）2008年一季度实现每股收益0.38元，同比增长46.15%。
　　营业收入增长的原因：一是合并范围扩大，本期比2007年同期增加了六家子公司；二是公司非防伪税控业务较2007年同期有一定增长。 2008年国家增值税存在降低门槛的预期，这对公司主营产品——增值税专用发票防伪税控系统带来了又一次增长机遇。2008年是公司经历了前三年的快速发展后继往开来的关键一年。公司将按照既定的“强化基业、拓展主业、协同创新、多种经营”的战略指导思想，继续加大研发投入（2007年公司实际研发费用为 4518.7万元），深挖税务市场，积极开拓其它行业信息化市场，加大品牌推广力度，提高公司核心竞争力，创造优异绩效，从而使公司实现健康快速发展。 2008年公司争取实现营业收入58亿元，成本费用率控制在90％以下。
　　齐鲁证券预计2008年度实现净利润可达到5.8亿元左右，10送10股本扩张后为61560万股，按照扩张后的股本计算，每股收益在0.9元以上。维持“推荐”的投资评级。

   

[评级动态] ★★★★上实医药：一季度净利润同比增长41.58%

     上实医药（600607）发布2008年第一季度报告：公司实现主营业务收入8.14亿元，同比增长19.18%；实现净利润3850万元，同比增长41.58%，每股收益0.10元。
　　海通证券认为公司业绩符合预期。公司收入保持较快增长，净利润增速明显快于收入增速。主要是毛利率提升3.7个百分点，所得税率下降，以及投资收益增长等原因。另外公司的销售费用增长较快，主要是旗下子公司销售力度加大。继续看好公司的发展，特别是注入母公司资产后公司业绩将大幅提升，维持 2008－2009年盈利预测0.48元和0.82元，目前股价被低估，维持“买入”的投资评级。

      

[评级动态] ★★★★中国铁建：07年净利润同比增长153.47％

     中国铁建（601186）2007年实现主营收入1774.87亿元，同比增长11.99％；实现归属母公司净利润31.43亿元，同比增长 153.47％，全面摊薄（包含H股和A股）每股收益0.259元。2007年不进行利润分配。铁路市场营业收入以及毛利率的增长是营业收入及毛利率整体增长的主要因素。
　　2007年公司新签合同额合计达2869.99亿元；其中海外新签合同数额达到901.13亿元，较2006年增长105.13%。 2007年末，公司未完工合同额合计达3234.29亿元，成为公司为了两年释放的主要储备。其中海外市场未完工合同额达1167.82亿元，境外市场营业收入较2006年增长80.83%。预计未来几年，海外市场将进一步为集团创造良好的回报。从公司的三项费用率来看，公司2007年三项费用率为 3.88％，比2006年4.52％有所下降。主要原因是公司的管理费用率从3.62％下降到2007年的3％，下降的原因是对于原按工资总额14%计提的职工福利费在2006年末的余额予以转回，并相应冲减2007年度管理费用11.89亿元。剔除该因素，可比的管理费用率为3.67％，比上年同期有所增长。
　　海通证券预计公司2008-2009年的每股收益（全面摊薄A股和H股）分别为0.34元和0.45元，基于公司在京沪高铁中获得的高市场份额及未来高铁市场中有利的竞争地位，以及公司毛利率实际上有所改善、未来这种趋势有强化的潜力，维持公司合理价值14元的预期，维持“买入”投资评级。

   

[评级动态] ★★★★★燕京啤酒：一季度净利润同比增长31.45%

     燕京啤酒（000729）08年一季报实现营业收入171040.95万元，同比增长了16.42%；实现营业利润3217.77万元，同比增长 10.44%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）2090.02万元，同比增长31.45%；每股经营性净现金流为0.32元，每股收益为0.02元。　
　　公司一季度业绩增长情况良好。虽然公司销售啤酒74万千升，同比增长9%，略低于对于全年增长预计的12%，这主要是因为一季度为啤酒的销售淡季，而且又受到年初雪灾的影响。但是随着天气逐渐变热，而且奥运的临近，在北京有绝对优势的公司是奥运的最大受益者，预计08、09年啤酒销量仍将达到450、500万吨。提价和产品结构使得08年一季度公司啤酒吨酒价格有较大幅度的增长，约为2300元/千升，较07年同比增长约27%，同时也使得报告期内产品毛利率为33.45%，下降幅度不是太大为0.45个百分点，基本覆盖了成本上升的压力。
　　兴业证券考虑到公司产品提价，预计公司08、09、10年EPS分别为0.50、0.63、0.76元，定向增发后08、09、10年摊薄为0.46、0.58、0.70元。考虑到公司在啤酒行业中的龙头地位，以及奥运效应，维持长期"推荐"的投资评级。

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