市场难改弱势 大盘二次探底           

　　周三股指延续昨日走势，惯性下挫，盘中一度跌破3000点关口，并直接考验前期低点。随后在抄底资金的介入下，重新站上3000点，最终以3024点报收。但总体来讲市场仍然很弱，成交量再次出现萎缩，显示出投资者观望气氛浓厚，资金进场意愿不强。

　　从盘面上看，地产银行两大权重板块依旧表现低迷，有色金属、汽车、电子信息等板块同样跌幅居前。受端午节期间消费需求增加等因素影响，农产品价格结束延续8周的跌势再度小幅上涨，带动了前期调整较充分的农业板块走强；而市场对于融资融券推出的预期使得券商股今日全线大涨，有望成为首批试点券商的海通证券(28.87,2.62,9.98%,吧)更是逆势涨停，成为今日市场上少有的亮点。

　　另外，近期被市场广泛关注的5月宏观经济数据今天起开始陆续公布。数据显示，我国5月份的工业品出厂价格指数(PPI)较上年同期增长8.2%，创下 3年来新高。这表明在四川地震和人民币升值的双重影响下，工业品价格继续加速上涨，暗示通胀形势可能会更加严峻。而在微观层面上，资源价格改革可能会滞后于人们的预期，因为ZF目前仍然高度担忧资源价格上涨对通胀和经济的负面影响，短期内价格调整难以成行。在这一背景下，前期基于价格改革预期而上涨的 “石化双雄”和电力股难以获得支撑，使得股价走低的几率加大。

　　从技术角度看，周二的向下巨型跳空缺口与前期的降税缺口形成一个岛型反转，形态上是典型的向下突破，空头长驱之下，多头毫无抵抗之力。从形态上看，现在C5浪的形态概率比较大，若C5浪=C1浪，那么C5浪的幅度至少应该在3786-1346=2440点一带。若按0.618算，C5浪在2954点。本周也是自6124点以来的第34周，也是一个中期时间窗口，希望大盘能创出一个中期底部来。然而，前期2990点的政策底，许多投资者又会寄希望于管理层救市，但从管理层角度来看，严防发生全面通胀更加迫切。因此，即使后市走出一个失败的C浪来，创出一个中期底部来，也难以产生一轮大级别的反弹行情。

　　综上所述，我们认为经过两天的快速下跌，做空动能得到较好的释放，如果明天公布的CPI数据相对乐观，短线或将有所反弹，但就目前市场的总体情况来看，再创新低几乎成为必然，因此建议投资者多看少动，认真挑选优质个股，待大盘稳定后再行介入。


赌海通、还是赌石化双雄？        黄 硕

又到3000点的政策底了，这一次，还会有政策救市吗，假如有，会是什么招？是用“融资融券”呢，还是用“放开油价”？这是一场搏奕，亦是一份巨赌。赌 “融资融券”一方将宝压到海通证券身上，赌“放开油价”一方则将宝压到中石油中石化身上。虽然3000点破位在眼前，但我们不妨苦中做乐，看看主力如何对垒。

一、 押宝海通者
这一次，证券市场将救市希望寄托在融资融券身上。2008-06-10《中国经济周刊》在《融资融券有望本月推出可输血7946亿增量资金》一文中称：“据业内人士透露，近期证监会已经完成了对证券公司申请融资融券业务试点的综合评审，由于证监会对于首批券商试点的选择甚为谨慎，首批试点的规模从最初拟定的5家调整为现在的3家（中信证券、海通证券及中国建银投资证券）”。与此遥相呼应的是海通证券的抗跌走势，周二大盘指数暴跌7.73%，但海通只是微微下挫0.30%，周三，指数再跌1.57%，但海通却大胆涨停，带动其它券商股走强。周三，海通证券成交金额创下天量，达15亿元，成交量较以往放大数倍。

二、押宝石化双雄者
数据显示，截至6月5日，中石化A股券基持仓比例22.2%，相比较两个月前增持了4.35%；中石油A股机构持仓比例12.17%，相比较两个月前约增持了5.82%。石油石化板块最近10日的券基资金流入流出比率高达4.32%，近20日为2.22%，是唯一一个近20日出现资金持续流入的板块。业内人士分析：如此大量的流入资金，很明显是基金在进行增持。而其对博的标的显然就是油价政策。不过，令人失望的是，此前被视为救市主力军的石化双雄在这两天的跳水行情里又成了“双熊”，与大盘同跌。

三、哪一个是救市良药？
虽然ZF多次表态现行的成品油价政策暂不改变，并且中国发改委副主任张国宝在上周末参加于日本举行的八国集团能源部长会议时再次公开表态，中国现行的成品油价格政策有利于社会经济的稳定，但民间呼吁“放开油价”的呼声却越来越高。2008年06月11日〈每日经济新闻〉在《专家坦言单靠证监会一家已无法救市》一文中引用两位知名经济学家易宪容与清议的观点：当下盼望政策性利好只是一种“幻想”，单靠证监会一家也无法“救市”。
（1）易宪容表示，存款准备金率的调整只是导火索，价格管制才是根本原因。国家对于成品油和煤炭等商品的价格管制，已经导致上市公司和相关企业出现亏损，管制脱离了实际情况，市场正是认清了这一点，才会出现集体性恐慌抛售。
（2）清议表示： 2007年农、林、牧、渔、水利全行业消费的能源总量仅占国内能源消费总量的3.4%；若按石油计算，消费占比为更低的3.16%。而从另外一个角度看，中国的石油消费中，70%是燃料油消费，只有30%是工业消费，也就是说，管制下的货币政策是用人民的钱补贴70%的有车族，是以接近97%的消费限价来维持3%的石油消费成本，政策的目的和效果均难说“符合科学发展观”。
从这两天的盘面上看，主力似乎已经放弃押宝“石化双雄”救市的努力了，改道押宝海通证券来救市。但从目前的舆论导向来看，“放开油价”的呼声却更高一些。所以，究竟应该押宝海通证券、还是押宝石化双雄？鹿死谁手，尚未得知。当然，最悲观的情况也有可能是：无论押宝海通还是押宝石化双雄者，皆成了倾巢之下无完卵。那只好算了。


煤炭板块：煤价“升升不息”带来做多动能              


    热点解析：

　　6月11日，国家统计局公布5月份工业品出厂价格指数(PPI)，5月份，PPI同比上涨8.2%，其中原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%，已经连续第五个月创三年新高。分品种看，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨24.1%，其中原煤出厂价格上涨24.1%，这表明国内煤炭价格上涨的刚性在一段时期内继续保持不变。

　　针对煤炭价格上涨过快的现状，6月初山东、陕西、湖南三省相继出台电煤价格干预性措施，但是根据商务部6月份第二周的数据监测，秦皇岛煤炭(6000 大卡/千克大同优混煤)平仓价每吨上涨20元，连续五周创历史新高，达到800-820元/吨。市场分析认为，这是由于坑口价上涨和交通物流费用提高双重作用所致。大同煤矿坑口价5月价格较上个月仅环比上涨10%左右，而秦皇岛大同煤矿价格环比上涨15%。另外， 5月底发改委召开会议，要求加快小煤矿复产验收工作，但小煤窑复产对近期煤炭供应的实质性增长较为有限。考虑到煤炭消费旺季即将来临，下半年煤炭价格仍将高位运行，明显下行的可能性较小。煤价走势是决定煤炭板块上市公司业绩的主要因素，从目前煤价“升升不息”的形势看来，两市煤炭类上市公司的半年报将“非常喜人”，由此给投资者带来的投资机会也将十分“诱人”!

　　投资要点：

　　1、电煤限价和小煤窑复产不能改变国内煤炭“紧俏”现状。鲁湘陕三省的限价政策只是针对电煤，对于炼焦煤、无烟煤等煤种还是要按照市场供需定价;小煤窑复产前提是“保证安全生产”，但考虑到小煤窑生产难度加大，中期内不会对煤炭产量增长带来实质性贡献。

　　2、不同种类煤炭价格均高位运行，提价势头不减。由于全球炼焦煤产量增幅缓慢，国际炼焦煤价格将长期保持高位运行，由此带动我国山西炼焦煤价格一再上行;2008年国内动力煤价格持续高企，6月又再创新高。

　　一、煤炭：“三省出手，小煤窑复出”难改煤价“高涨本色”

　　山东省、陕西省和湖南省在7、8、9月出台电煤限价措施，一度让市场找到抛售煤炭板块的借口。尽管三省的电煤限价政策可能产生连锁效应，但此次限价只是针对发电企业急需的电煤，对于炼焦煤、无烟煤等煤种不会限价;而且限价只是临时性的，不会长久管制。煤价市场化历经多年磨难，如果推行ZF管制，等于 ZF否决了自己的先前的决断，这种情况不可能出现;另外，我国的煤价和国外煤炭价格有较大差距，我国不可能总是依靠低价资源品的“资源优势”取得国际市场上的“竞争优势”，国内煤价格终究要和国际接轨。

　　而此次限价措施对上市公司层面影响有限。由于此次限价的基础价格是在6月价格基础上进行限价，而大部分以电煤为主营业务的上市公司其合同价是在年初签订的，价格比6月份的价格要低，且合同量较大，因此限价对上市公司的盈利预测基本没有影响。

　　由于电煤供应形势日趋紧张，发改委近期要求加快小煤矿复产验收进度。考虑到我国今年以来遭受重大和突发事件已很多，从年初雪灾、奥运火炬传递受阻、西藏骚乱、汶川地震，随着奥运的临近，国家将不允许更多不安定突发事件的发生。因此国家加快小煤矿复产工作，本身也不会放宽对小煤矿安全生产的标准要求。就目前情况看来，合法而未复产的小煤矿规模很有限，加快小煤矿复产，不会根本改变煤炭供应紧张的局面。

　　综合煤炭供给难以较大增长和需求旺盛的现状，就算煤价下半年走势平稳，煤炭类上市公司2008年业绩也会非常“好看”，煤炭板块是具有绝对投资价值的热门板块。

　　二、能源替代：油价大幅飙升提升煤炭行业景气度

　　国内端午节期间，纽约原油期货创下10.75美元/桶的历史最大单日涨幅，期价最高达到139.12美元/桶的历史新纪录，并一度引发电子盘交易暂停。不少国际投行预计，今年夏季原油期价或突破150美元/桶。

　　油价持续上升显然为全球经济蒙上了一层阴影，成为近期全球股市回落的重要因素之一，但对于煤炭、新能源等行业来说，却是重大利好。国际油加居高不下，使得其替代能源行情走俏。在传统能源中，最直接的替代品就是煤炭，这是煤炭板块持续走强的内在动力。可以预见，随着油价的继续攀升，国际对煤炭能源的需求也会随之升温，由此将带动煤炭板块景气度不断上升。

　　从能源结构上看，我国是贫油、少气、富煤的国家，利用煤炭资源优势发展煤化工产业成为中国能源战略的一个重要发展方向。随着煤化工技术的不断突破，国内一些大型企业煤炭液化、合成氨节能技改、醇醚代油等重大项目进入试产、部分量产阶段，标志着我国煤化工行业正式进入了发展的黄金时期。而煤基的甲醇、二甲醚、燃料乙醇对汽油、柴油的替代，以及煤基化工产品对大宗石化原料产品的替代，都将给相关上市公司带来极为广阔的发展空间。

　　在二级市场上，端午节前国际油价下跌和电煤限价政策的“双重利空”使煤炭板块出现非理性下跌，板块投资机会在下跌中隐现。而随着节后油价大幅飙升，市场对电煤限价的深层次认识，煤炭“黑金”的投资价值越发引人注目。因此投资者要把握煤炭类上市公司超跌反弹的交易性机会，重点关注受益于现货价格走强的兖州煤业(600188)，具有资产注入预期的行业龙头中国神华(601088)和在焦煤企业中市盈率水平相对偏低的平煤天安(601666)。

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