从过度防御转向谋划长远的积极配置                    陈周杰   




    短期内市场很难扭转颓势并大幅上扬，市场仍然会维持在估值体系渐次修正和纠偏的过程中，投资机会更多地来自结构性和局部性机会。

    此次存款准备金调整的时间和幅度在一定程度上超出了市场的预期。这与近期全球通胀预期加大有关。提高准备金将影响约4000亿元短期流动资金。在2006 年和2007年股市上升的态势中，准备金率的上调并没有影响行情运行趋势，但在目前的调整格局中，这一政策造成的压力显而易见。

    市场的上涨除了存在投资价值外，还要看资金供应状况。目前Ａ股市场资金供应略显不足，主要是企业有钱不敢投，担心信贷出现进一步紧缩。但随着CPI逐步回落，进入可控状态，市场对信贷进一步紧缩的担忧开始下降。目前沪深300指数2008年市盈率在19倍左右。中国宏观经济未来10年保持7％以上的增速完全能够达到，对应的上市公司盈利增速年均大约为10％－15％，足够支撑20倍的估值水平。当前，市场一致预测2008年沪深300成份股利润增速将达 28％，未来三年平均增长25％以上，那么合理的市盈率区间应当在23倍左右。因此，目前的股价已进入价值投资区域。

   就目前而言，宏观经济面临的最大困扰仍然是居高不下的物价水平。大灾之后的重建需要信贷的支持，进一步信贷紧缩的预期趋弱。整体而言，投资者有望逐步修正对基本面的预期，并等待新的数据予以证实或强化，多空分歧的弥合仍然需要时间，这一过程中，可能会有越来越多的投资者从过度防御转向谋划长远的积极配置。

     从政策面来看，管理层仍有可能通过出台实质政策或进行窗口指导等呵护市场，以维持稳定的大局。此外，严格规范大小非减持，加快新基金审批节奏，有利于逐步改善二级市场资金的供需格局。当前市场的主要机会在于，随着市场估值中枢的大幅回落，许多个股已经重新显现了投资价值，建议从长期投资的角度而非短期博弈的角度进行甄选，重个股而轻行业的选择。


承德钒钛（600357）：钒钒联手 主导世界钒业定价权

     我们认为，大盘前期的4连阳走势，其中一个原始是上周申购中国太保新股冻结的2.8万亿元的巨额资金解冻，使得上周沪市单日交易额持续维持在千亿元附近，另外一个因素也是由于本周是2007年A股的最后一个交易周，基金为了年底做账，普遍存在拉升重仓股提高净值的预期。可以说，昨天中国石油的探底反弹只是发出了一个信号，价值性股票已经重新回到合理的投资区域。在国际期货市场上，周一开盘不久，铜锌大部分合约均封住涨停，显示极为强劲的反弹势头，国际金属价格也开始上涨势头，受此滞后影响，今天盘面上的金属类个股也出现了普遍的上涨，钢铁类个股也开始了反弹态势，八一钢铁（600581）和攀钢钢钒（000629）也开始了轮动上涨，那么后市可继续关注金属类里面具有稀缺资源的优质个股，如承德钒钛（600357）作为一只在国内在有垄断优势且业绩出现大增的稀缺资源概念无疑值得重点关注。还要留意的是，在前十大股东里面我们可以看出，基金增仓的幅度相当明显，包括中国建设银行和上海浦发银行等基金机构三季度大举增仓，后市值得期待。由于全球钒生产的新增产能主要集中在我国。攀枝花由于地理条件的限制而无法再扩建规模巨大的钢厂，远离资源产地扩张产能也难以获得政策支持，这方面承德占据了优势，既有资源又有土地。而攀承两家共同销售产品的钒业贸易公司的成立，也意味着全球最大的钒产品销售公司以自己的方式寻找世界钒业定价权。

　　亮点一：承德地区拥有丰富的钒钛磁铁矿资源，意味着这里不仅拥有着丰富的铁矿资源，更拥有了丰富的钒、钛资源。过去几年中，为了保护承德地区的钒钛资源，承德ZF加大了对承德地区的勘探力度，目前已经探明储量80亿吨以上，估计实际储量在100亿吨以上，从而超过攀西地区。

　　亮点二：公开资料显示，今年承德钒钛与攀钢钢钒共同出资人民币2亿元在北京组建国内最大钒业贸易公司。其中攀钢钢钒占51％股份，承德钒钛占49％股份。攀钢钢钒与承德钒钛是中国最大的两家钒产品生产企业，两家公司的钒制品占据了国内市场的绝大部分份额，具有独特的钒资源优势和较强的生产研发能力，在国内钒产业领域处于领先地位，并具有重要的国际影响力。截至目前，攀承两家公司的钒产品占国内市场90%的份额，占全球市场20%的份额。攀承钒业贸易公司也将成为全球最大的钒业贸易公司，将主导国内钒产品市场的定价权，前景十分看好。

　　二级市场上，该股题材众多，近日量能经过萎缩到放大，显示已有新增资金进场建仓，K线形态上，该股底部建筑扎实，值得重点关注。

厦门空港：两岸三通最值得期望                    张祖武  

    随着和谐中央总书记胡锦涛与中国国民党主席吴伯雄在北京成功举行会谈，标志着两岸关系已进入到减少对抗，携手发展的新时期。目前，两岸相关部门为两岸的经贸合作和三通已经密锣紧鼓地展开工作。台湾海基会接受大陆海协会邀请将于6月11 日至14 日前往北京，就两岸包机直航、大陆游客赴台观光两项议题恢复协商。市场普遍预期，两岸的三通将很快就会实现。在本周媒体再度聚焦海基会和海协会的会谈时，三通概念股厦门空港（600897）自然最值得期望，建议投资者密切关注。

    厦门空港（600897）：公司地处海峡西岸，是东南沿海的廉价中转中心。公司旗下主要资产包括厦门高崎国际机场航站楼、广告公司100%股权和机场货运站51%股权。目前，高崎国际机场直接通航城市72个，其中国内58个，国际及地区14个，客流量位于国内前列，已成为连接全国各地（包括港、澳、台地区）和东南亚及日本、韩国的重要航空枢纽。未来随着三通的开放，将直接刺激海峡两岸的经济文化和生活的交流，有助于公司旅客流量和货物吞吐量的快速增长，从而给公司持续的发展奠定基础。

    据我们的估计，两岸三通将对公司业绩产生影响明显。三通对厦门当地经济的影响体现在三个方面：台、厦经贸往来更加频繁；台湾对大陆的产业转移，厦门将受益；大陆、台湾的旅游将出现空前繁荣。厦门-台湾的直航（空-空）将增加约200万的客流量。同时，海峡西岸经济区建设和厦门新一轮跨越式发展进入实质进展阶段，地区经济总量快速提升，辐射力和影响力范围逐渐加大，将为公司带来较多的发展机会。

    今年3月，公司公告厦门空港集团为达成“尽快形成一个具有较强竞争力的完整的航空产业链，减少关联交易，不断提高上市公司质量”的上市公司治理目标，集团拟将涉及厦门机场航空性业务的相关资产出售给上市公司，虽然尚在进行中的资产评估工作存在较大的不确定性，但这标志着厦门机场航空主业资产的整体上市步入倒计时阶段。如果收购能完成，将有利于公司完善航空产业链，并将增厚公司08下半年以及09年业绩，厦门空港也将成为国内继深圳机场、白云机场之后又一个实现航空资产整体上市的机场，未来成长潜力较大。二级市场上，该股因为质地优良，财务状况良好，与同行业上市公司相比，流通股本小，具备较强的股本扩张能力，颇受主力资金的青睐，前期屡屡成为市场中的活跃龙头品种。最近该股不到一个月跌幅超过30％，回落到前期低点附近获得支撑，短线做空动能充分释放，在两岸直航即将启动之时，该股有望反弹，可重点关注。

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