稳定股市需要实质性利好

　　提要：按最近的金融数据和经济运行情况，我们有理由相信，宏观紧缩的最差预期已经过去，也就是说目前正是稳定和恢复市场投资者信心的最好阶段。然而，市场的复苏有赖于更加实质性政策安排，部门之间的有效协调等等。尤其是基金和保险等机构的做空行为，说明仅靠政策喊话还不足以改变主流机构投资者预期。

　　一、紧缩性货币政策有放缓空间利于稳定信心

　　虽然货币政策保持紧缩的基调依然不变，但很可能将向更加灵活的角度转变，央行在采取具体措施时将更加慎重，加息和提高保证金率的频次也将大为减少。另外可能呈现出结构性放松，比如适当向国家政策倾斜行业和中小企业放松信贷控制。

　　由于经济大环境出现的微妙转变，宏观调控的基调也将出现局部调整，中央领导结束地方考察后，很可能对政策格局重新审视安排。这意味着对宏观紧缩最差预期的阶段可能已过去，而在现阶段采取适当的措施稳定股市投资者预期将取得较好效果。


　　二、实质性的政策举措比口号更为有效

　　由于近期官方媒体舆论几乎一边倒的以稳定市场为主要基调，市场人士开始猜测，近日决策层很可能再次召集相关会议，讨论最新的宏观经济形势问题，或有实质性的"稳市"政策出台。

　　考虑到目前经济发展的不明朗预期和投资者对熊市心态正向反馈效应明显，稳定股票市场投资者预期显然不是一件容易的事。但资本市场不稳定显然会严重威胁奥运前的社会环境和冲击经济稳定发展前景，所以在市场自身内在平衡能力失调的时候，需要管理层采取更多的实质性措施来稳定预期，用一系列反周期的政策举措来熨平市场非理性波动。

　　不过，缺乏实质性的措施出台，单纯的舆论引导显然还是不够的。我们认为，对大小非的信息披露、限制其抛售行为、引导更多资金入市等等改变供求关系的举措，都是可以进一步稳定市场，防止非理性恐慌再次出现的有效措施。


　　三、重视部门协调，统一政策口径

　　人民日报本月14日发文指出，股市对各类政策高度敏感。相关部门政策的"风吹草动"，都有可能在股市中掀起轩然大波。这就需要相关部门加强协作配合，在出台政策时不能只考虑自己一方的情况，应当充分考虑对各方面的影响，以形成促进股市稳定发展的政策环境。

　　实际上股市规模越大，其和实体经济的联系越紧密，那么其受到各类经济政策影响就越明显。目前市场的犹疑和证监会等主观部门的利好舆论形成一个较为明显的对比，除缺乏实质性政策措施安定投资者预期外，一个更重要的因素在于，其它部门不同声音尤其是央行紧缩的强硬态度，对市场投资者预期产生不良影响。

　　更令人担忧的是，各部委在如此关键时刻相互矛盾的表述，不可避免的削弱政策引导的权威性和公信力，导致政策效果被削弱。这意味着各部门有必要放弃狭隘的局部利益，相互之间协调呵护市场，慎重采取冲击稳定的不当措施。尤其是在目前市场信心十分敏感的阶段，任何风吹草动都很容易引发市场心态的非理性波动，从而导致市场恐慌情绪放大。


　　四、尤其注意引导主流机构预期

　　和前一阶段小非成为市场主要抛压不同的是，近期基金和保险资金做空行为，显然成为压制指数的主因。

　　统计数据显示，上周减仓显然成为基金的主流，基金普遍看多做空，反弹成减持良机。仓位降幅超过2%的基金数量高达119只，其中仓位下降5%以上的基金数量达到55只，是一个月以来减仓幅度最明显的一周。相比之下仓位增加2%以上的基金只有39只，仅5只基金仓位上升5%以上。另外和基金做空行为不谋而合的是，近阶段保险资金的做空行为也较为明显，充分说明监管层还没有完全调动市场主力的做多积极性。

　　虽然目前市场中小投资者信心有所回暖，开户数也有所增加，但是主流机构的预期依然较为悲观，这是政策稳定市场目标难以达到的主要阻碍。而如何采取合理的措施来改变这种不利局面，则成为管理层稳定市场意图所面对的一个实际问题。



今单边下跌是反弹结束还是洗盘

    提要：今天下跌是反弹已经结束，还是对上升行情的洗盘?我们比较倾向于：今天的单边下跌只是洗盘，大盘应该很快就将重返上升趋势，投资者应该逢低买入热点股票。

　　今天大盘在消息面比较利好的情况下，走出了单边下跌行情。上证指数全天下跌了99点，跌幅是3.43%，深成指数全天下跌405点，跌幅是4.03%。

　　今天的下跌主要认为是：香港股市跌幅下跌--上午下跌了七百多点。

　　在上周连续反弹后，今天大盘意外地走出大幅下跌的行情。投资者最关心的是：今天下跌行情的性质是什么?是反弹已经结束了，新一轮阶段性下跌行情开始了，还是只是对上周连续上升行情的洗盘。洗盘结束后，大盘很快就会重返上升趋势。

　　我们比较倾向于，今天的单边下跌只是洗盘，所以大盘很快就将重返上升趋势。

　　一、今天在香港股市大幅下跌的影响下，走出单边下跌的行情

　　今天消息面是比较利好，尤其是，中小保险公司可望直接投资股市，如果落实是有性质性的利好。

　　但是，香港股市早上就开始走出比较大的下跌，中午收市时就下跌了百分之三左右。受其影响，上证指数上午也走出单边大幅下跌行情，一点多时下跌到了 2770点附近，之后有一定的震荡反弹走势，但是尾市还是再度下跌。上证指数以2779点报收，全天下跌了99点，跌幅是3.43%，深成指数全天下跌 405点，跌幅是4.03%。

　　今天房地产、银行、券商是下跌的主要动力。

　　二、今天单边下跌行情性质的两种可能性

　　我们认为，今天大盘下跌行情性质有两种可能性：

　　其一、反弹结束了，大盘又将再度下跌趋势。这种可能性认为：今天的单边下跌标志着从七月三日开始的反弹行情，已经暂告一段落。大盘从今天开始，又重返新一轮下跌趋势中。

　　其二、只是洗盘，结束后大盘仍将继续上升行情。这种可能性认为：今天的单边下跌只是上升行情的中途性洗盘，是对前几天大盘连续上升的休息。它持续的时间一般也就只有几天，其结束后很快就能重返上升趋势。

　　这两种判断是方向性的截然不同。对其性质的判断，决定着投资者应对这一次单边下跌的操作策略：如果判断是新一轮下跌的开始，那就应该立即抛出股票，以回避大盘即将到来的下跌。反之，如果判断只是洗盘，就应该利用这一次的单边下跌机会，逢低买入股票。

　　可以说，对今天单边下跌性质的判断，是考验投资者、分析师的水平了。判断准确，操作就比较正确，就能回避市场的风险，或者得到市场的利润。

　　三、我们比较倾向于只是洗盘

　　对于大盘今天单边下跌的性质，我们比较倾向于是：洗盘。

　　其一、奥运板块今天逆市走强，意味着奥运板块还有明显的上升空间。而奥运板块是这一轮上升行情的龙头板块之一，这一板块还有上升空间，大盘应该还有上升空间。

　　其二、奥运会很快将要召开了，管理层应该全力制造和谐的社会环境。现在再走大幅下跌的趋势，可能性应该不是特别大。

　　所以，我们比较倾向于：今天的下跌只是洗盘，大盘应该很快就能重返上升趋势。所以，投资者可以利用大盘的回调，逢低买入热点股票。  

如何策略应对当前的市场格局


   提要：本周二的大幅下跌，破坏了原先较好的上升态势，使得后市的走向变得有些模糊。本栏认为，短期内市场将面临着一些新情况，本周将公布6月的CPI数据，与及本周将在北京召开中央经济形势分析会，将是影响后市走势的重要因素。

　　一、如何策略应对当前的市场格局

　　在政策暖风频吹的情况下，投资者的信心再度回升，人心思涨成为了近期的主流观点。但有意思的是，市场先生却和投资者开了一个玩笑：周二大市一改前期的上升态势，小幅高开后一路单边下行。截至收盘时，上证指数跌幅达3.4%，并击穿了10日、20日均线等主要支撑位。

　　从某个角度来看，外围股市的表现对A股产生了一定的影响。在次级债危机可能再度爆发的预期下，美股近日来走势疲软，拖累港股回调，从而对A股产生了一定的心理压力。展望未来一段时间内，市场将面临着重要的关键点。主要是，17日(本周四)将公布6月的CPI数据，这将对市场的紧缩预期有较大的影响。

　　此外，中央高层在6天遍访5沿海省市后，本周将在北京召开中央经济形势分析会;本栏认为，这将是影响后市表现的关键问题。一直以来，有关人士为是否继续调控问题争论不休，预计这种情况将在中央经济形势分析会后走向统一。经过全面、详细的实地考查，中央高层在中央经济形势分析会上，将形成统一的政策口径。这对市场而言，是十分重要的。

　　按照权威刊物《瞭望》透露出来的信号：我国经济过热趋势已得到缓解，需要考虑到继续收紧银根，不利于企业生产扩张，特别是资本市场回升。可以预期，未来大市面临的压力有望减缓。

　　综合而言，偏暖的政策信号，估值水平大幅回落，个股跌幅较大等因素，均反映出当的系统性风险性已经不大。从实操策略上，投资者应持坚持轻大盘、重个股的指导思想，从产业政策方向寻找结构性的机会。事实上，未来调控的主要特点，也将是有保有压，符合产业发展规律、产业政策方向的细分行业，将继续得到政策的大力倾斜。

　　二、中期内市场格局展望

　　尽管08年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出。近期，国家主要领导人探访五省，调研大中小型企业的微观生态。中央高层如此密集、高规格的调研行为，被市场解读为宏观调控思路改变的又一重要信号，下半年调控放松值得期待。但是，美国两大地产按揭商房地美、房利美再度传出750亿美元天量增资缺口，再次引发市场对次贷危机的担忧。

　　正是由于一系列不明朗因素的存在，使得市场缺乏明显的主基调，但是，仍然有一些方向值得投资者关注。第一，中报表现较好的行业板块。未来两个月内是中报披露的高峰期，在当前市场情绪偏谨慎的情况下，业绩表现超过预期的行业或个股，极容易引起市场的关注。根据Wind统计，化工、机械等制造业、医药、信息技术、房地产的预增家数相对较多，后市也值得关注。

　　第二、被市场严重错杀的强周期性行业，07年底实施从紧货币政策以后，银行、地产、机械、钢铁、汽车、建材等强周期性行业被投资者大量抛售，股价也随之大幅下跌。如果下半年调控政策有所放松，那么这些行业的情况将好于预期，从而有望出现纠错行情。

　　第三、符合产业升级路径的行业。成本上升、政策推动等因素使得我国产业结构升级的速度加快，新能源、节能环保、高新技术产业，与及细分行业的龙头企业，将从中受益，这些都是投资者值得进一步跟踪的。  


“维稳”紧箍咒能否降伏大熊？


   提要：投资人情绪近期出现了一个低--较高--低的小波浪，如果政策面没有向好的变化，预计重新走低的投资人情绪难以在短期内回升，市场走势也难有大的起色。不过，奥运会开幕在即，维稳的意识形态对市场的影响不容忽视，如果再度出现高层认为的不稳定走势，维稳的利好政策就会出台，这正是空方最担心的一件事。

　　大小非问题始终是影响市场长线走势的第一因素，笔者此前多次提出该问题的重要性，认为大小非问题能否按自愿锁定股份模式得到解决，将决定本轮反弹行情的高度。现实情况是，近日已鲜有上市公司大股东跟进表态锁定股份，看来自愿锁定股份运动将无疾而终。

　　大宗交易揭示的信息不容乐观，连续多天的缩量后，周一大宗交易市场突然变得热闹起来，沪市有瑞银证券总部卖出铁龙物流等五只股票合计1.4亿元，深市也有机构席位卖出万科等5只股票2.57亿。上述证券投资机构大举卖出的可能是解禁的小非，也可能是普通流通股，无论是哪一类，大宗交易单日突然放大的成交量都应被重视。机构抛售行为究竟是受到连续三天盘整的市场走势影响还是市场背后的利空信息影响?无论哪种情况，集中抛售表明了一批机构对后市走势的态度悲观，会不会有更多大小非加入做空行列?本栏将对此跟踪分析。

　　做空者还有保险机构，TOPVIEW数据显示，保险资金(T类席位)7月4日至10日间成交额显著放大，合计成交79.2亿元，资金净流出高达55.3亿元，是期间机构(基金)资金净流出总额的3.3倍。看来，保险机构在2800-2900点一带逢高减磅的决心很大。

　　机构行为透露的更多是他们对市场长期走势的预期，对市场短期走势影响最大的仍然是投资人情绪。本栏连续统计6月16日至7月4日的交易所开户数据后发现，在此期间的前两周，新增开户数连续回升，后一周开户数明显回落。该数据表明：6月中旬以前市场大幅下跌吸引了一批场外资金进场抄底，然而，由于市场情绪仍然处于大周期中的低迷期，有进场抄底想法的人数量有限，新增资金缺乏持续性导至两周后数据回落。6月16日至7月4日开户数由增到减的波动正好对应了近期的市场走势：大部份个股从6月18日开始回升，7月9日达到本轮反弹至目前为止的高点，随后农业股暴跌率领大市回落，近四个交易日指数震荡下跌。

　　投资人情绪近期出现了一个低--较高--低的小波浪，如果政策面没有向好的变化，预计重新走低的投资人情绪难以在短期内回升，市场走势也难有大的起色。不过，奥运会开幕在即，维稳的意识形态对市场的影响不容忽视，如果再度出现高层认为的不稳定走势，维稳的利好政策就会出台，这正是空方最担心的一件事。  


资金流向与热点板块前瞻

　　提要：两市今日的总成交金额为1171.5亿元，比前一交易日增加约236.9亿元，资金净流出约99.2亿。今日市场走出大幅下跌行情，蓝筹股板块地产、银行、券商、有色金属、煤炭石油成为打压对象。而农林牧渔、旅游、奥运、传媒继续反弹。上证指数收在2778.9点，跌3.45%。虽然今日收出中阴，但仍属上证指数2566点开始的400反弹的回调，明天在2740-2760仍有支持。这样，头肩底的右肩形态仍未走坏。维持前日的判断"目前的格局定义为B浪反弹，中期反弹目标3200左右。"预计明天止跌回稳，在2700-2900震荡后，下半周仍有望走强，短期关注中小板。

　　今日资金成交前四名依次是：奥运、地产、银行、有色金属。
　　资金净流入较大的板块：农林牧渔（+4.6亿）、旅游（+1.5亿）。
　　资金净流出较大的板块：地产（-11.2亿）、银行（-11.0亿）、煤炭石油（-7.7亿）、化工化纤（-7.6亿）
　　后市中期热点板块是：无
　　短期热点板块是：中小板
　　１.地产：该板块今日有11.2亿资金净流出。涨幅较大的个股有回调要求，应控制仓位。净流入较大的个股有：华业地产、运盛实业、北辰实业、园城股份、旭飞投资。
　　２.农林牧渔：该板块今日有约4.6亿资金净流入。该板块应注意止盈。净流入较大的个股有：登海种业、新赛股份、永安林业、景谷林业、新农开发、新 希 望。
　　３.中小板：该板块今日有约5.5亿资金净流出。净流入较大的个股有：登海种业、宏达经编、华峰氨纶、恒星科技、沃华医药、丽江旅游。

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