广州万隆每日报告（0724）
蓄势整理 积极关注基金增仓方向
提要：在能源煤炭行业整体走弱的拖累下，周三深沪大盘继续维持蓄势整理的态势。值得提醒的是，从7月以来基金的增仓方向来看，石油石化和工程建筑行业成为增仓的主要方向，投资者应予以重点跟踪。
[热点聚焦与市场机会]
在能源煤炭行业整体走弱的拖累下，周三深沪大盘继续维持蓄势整理的态势。从均线系统来看，目前上证市场5日、10日以及20日均线趋于黏连，有望对短期股指运行构成一定支撑。笔者认为，经过连续两天的蓄势整理之后，深沪大盘有望再度展开试探性的攻势。
从周三的热点表现来看，航空板块及部分农林牧渔类个股表现较为活跃。航空板块目前静态市盈率水平已经下降到24倍左右，作为北京奥运和人民币升值的受益板块，随着奥运的日益临近再度受到市场的关注。笔者前期提到，韩国民航业在奥运时期的表现非常值得投资者参考。在1985-1989年间，韩国民航业在旺盛的市场需求、奥运临近以及本币升值等多重内外利好因素推动下，总体经营业绩大幅增长，与之相应的是，韩国航空在该时期股价上涨近11倍。目前国内航空业也同样面临相似的环境。
值得提醒的是，从7月以来基金的增仓方向来看，根据统计显示，基金主要增仓了石油板块，7月以来石油板块被基金整体增仓1.3%，共计流入资金 21.3亿元。其次，工程建筑是7月以来基金资金增仓最多的板块之一，共计增仓2.4%。从基金的二季报看，基金对工程建筑板块进行了增持，相较去年环比上升了1.13%。而且从数据看资金主要流向的是行业的龙头企业，并且都是基本面良好，业绩增长预期明确的个股。
7月以来基金的增仓方向也印证了笔者近期的判断。因为在我国经济转型期间，基础设施建设与投资将成为保证经济持续高速发展的重要行业，因此也是能够给投资者带来持续投资回报的行业。同时，从下半年宏观调控的方向和重点来看，继续有步骤、分阶段地推进资源要素价格改革，进一步理顺价格体系是调控的一大重点。资源价格体制的改革与完善相应地给石油石化行业和电力行业带来契机。
[市场风险与策略]
著名经济学家吴敬琏认为，现在股市出现问题，ZF救市是应该的。“问题是怎样对症下药，ZF是不是该直接干预股市以及楼市。”关于目前宏观经济的焦点问题——反通胀和保增长，吴敬琏认为，一方面要坚持总量紧缩，另一方面从机制上改善和提高企业的效率。从长远发展来看，我国还需要转变经济发展模式和改善经济运行体制，这是根本性问题。
[今日消息面]
周三主要有以下信息值得投资者关注：
1、国资委提供的最新数据显示，今年上半年中央企业实现利润4256亿元，同比减少489.9亿元，降低约10.3%。国资委主任、党委书记李荣融对部分中央企业过强的扩张冲动提出警告，并明确表示，中央企业的并购重组行为必须实施严格控制。中央企业投资规模也将严格控制在合理负债率之内，自有资金比例原则上不应低于40%。
2、中国人民银行公布的数据显示，6月份企业商品价格环比上涨0.5%，同比上涨9.5%。分类来看，农产品价格环比下降0.5%，同比上涨9.1%;矿产品价格环比上涨0.8%，同比上涨16.7%;煤油电价格环比上涨3.9%，同比上涨21.2%;加工业产品价格环比上涨0.4%，同比上涨8%。
3、 基金二季度亏损了4138.84亿元，使得基金在面对7月份以来的几次反弹行情时非常谨慎，资金呈现净流出的状态。统计显示，7月1日-21日基金资金净流出139.96亿元。通过统计，工程建筑是7月以来基金资金增仓最多的板块之一，共计增仓2.4%。
[今日市况]
在能源煤炭行业整体走弱的拖累下，周三深沪大盘继续维持蓄势整理的态势，双双以小阴线报收，成交约990.68亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2870.58点小幅高开，并一度冲高至2887.58点，但由于个股走势分化，尤其是煤炭板块整体走弱在很大程度上抑制了股指的反弹力度，总体上维持蓄势整理的行情。深成指相应呈现震荡整理的态势。
从盘面情况看，两市大部分个股展开调整。其中上海市场涨跌家数比例为275：599，深圳市场涨跌家数比例为199：550。涨幅榜方面，联美控股、海星科技、禾嘉股份、自仪股份、同洲电子、永安林业等15只个股涨停。从板块风格来看，航空板块、农林牧渔行业总体表现良好。而跌幅榜来看，煤炭板块展开大幅调整，成为拖累股指回调的主要因素，另外，有色金属、农药化肥等行业也位居跌幅前列。
周三，上证综合指数以2870.93点开盘，最低2831.11点，最高2887.58点，报收2831.11点，下跌8.27点，跌幅- 0.29%，成交656.12亿;深成指开盘9895.15点，最高9930.26点，最低9727.57点，收盘9734.72点，下跌116.57 点，跌幅-1.18%，成交334.56亿。
基金不作为带来的后果
提要：我们认为，由于外围大环境压力和产业资本逐步控制市场主导权，基金的行为模式向更加“消极”方向转变，基金陷入主动或被动看空的囚徒困境之中，这正是导致目前市场低迷不振的主要因素之一。而正因为如此，基金们抱团取暖的需求也更加强烈，基金们很可能将一些小盘成长股作为其抱团的重点。
一、基金放弃主导权消极看空
从实际情况来看，基金是目前市场中对格局影响最明显，而又是较为偏空的主力机构之一。
“有73%的基金经理认为牛市已经终结”，从某网站近日同步公布的“2008年下半年基金投资策略调查”和针对国内15名基金经理的调查报告可看出，基金经理的观点相对较为悲观。
即使是监管层一再唱多的背景下，基金们依然“顽固”的保持现有持仓水平并且没有积极做多，近期的活跃程度也明显不如游资。我们认为，导致基金这种行为模式出现的主要原因，除宏观方面的现实压力外，一个更重要因素在于基金已经放弃市场主导权，陷入到和以大小非为主要表现形式的产业资本博弈中，其很难事无忌惮的做多市场，也丧失了主导市场的霸气。
二、基金投资偏好转向
在以上的调查中，我们还发现，针对下半年投资何种类型的股票，53%的基金经理更青睐小市值成长股，选择大盘蓝筹股和中等市值绩优股的各占20%和27%。这可以看出，基金的投资偏好明显转向中小市值类股，尤其是小市值股票。
造成此种原因，一是宏观经济周期导致大企业不可避免的业绩下滑，而小企业则可以较好的规避经济周期波动压力，尤其是一些独特行业的中小盘上市公司;二是市场增量资金减少，不需要多少资金就能够支持股价的小盘股理应受宠;三是基金本身相对实力的降低，规模缩减等因素。考虑到和产业资本博弈的需要，基金们乐意选择小市值类股抱团取暖以抵御大小非压力也是合情合理的。
三、基金行为模式转变隐藏的机会和风险
基金们在产业资本开始接管主导权的背景下，必然采取相应策略来调整自己的行为模式，其中则隐含着一些机会和风险。
1、抱团取暖的需求更强烈
59家基金公司的362只基金2008年二季报21日披露完毕，根据国金证券统计，基金持股行业集中度较一季度有所增加，而134只可比股票型开放式基金的持股集中度也在增加。
这说明，基金有可能作为一个利益共同体，开始抱团取暖集中持股，并且趋势较以往更为明显。
2、非理性博弈行为引发市场动荡
一方面，基金目前普遍采取消极防守的态度，这和其悲观预期是一至的。另外一方面，被动出于排名或者营销压力增大，其非理性博弈行为频次增加。
比如前期统计数据显示，基金相互之间针对其它基金权重股的非理性博弈行为，而不是依据基本面因素做出的合理投资举动。从以上情况我们看出，由于基金本身体制上固有的缺陷，尤其是利益分配体制上的不合理，现实压力下基金的迷茫和非理性行为发展，决定其本身不可能起到维持市场稳定的积极作用。
3、基金行为预期下的应对策略
首先，基金的这种行为模式决定，除非出现政策或基本面的较大转变，基金重仓股的阶段性表现较为有限，尤其是其重仓持有的中大盘股。而在目前阶段，游资活跃的题材股反而有更多机会。所以，寻找结构性机会反应更加关注游资的行为预期发展。
其次，要中长期关注基金们可能抱团取暖的小盘成长股，这其中也隐藏部分结构性机会。
管理层会出实质性利好救市吗？
提要：大盘又走出弱势格局，主要是救市缺乏有实质性利好。投资者会问：管理层会在奥运会开幕前后，出台有实质性的利好政策救市，从而使大盘走出一波中级行情来吗?
今天大盘在美股大幅上升的刺激下，跳空高开，之后就走出逐步下跌的行情，下午多头有一定的上攻，可惜无功而返。上证指数以2837点报收，全天下跌8点，下跌幅度0.29%，深成指数全天下跌116点，跌幅1.18%。
大盘在上升两天后又走出弱势的格局，从某种意义上看，这主要就是管理层近期的救市：声音很大、很多，但缺乏有实质性的利好，是雷声大、雨点小。
投资者会问：从目前的情况看，管理层是否会在奥运会开幕前后，出台有实质性的利好政策救市，从而使大盘走出目前的低迷，走出一波中级行情来吗?
一、近期管理层展开了大规模的舆论救市，调子相当高、可惜没有实质性的利好
近二三周以来，管理层展开了声势浩大的救市舆论攻势。
其一、尚福林主席四度讲话，要稳定股市，推进资本市场的健康发展。
其二、温总理也几次讲话：宏观经济正朝着预期的方向发展。
其三、多个媒体一起反复、多次发表救市的文章。人民日报、新华社、瞭望、中央电视台、四大证券报，都反复多次发表重磅的文章，稳定股市，呼吁投资者要坚定信心。
其四、多位有影响力的人物，出来讲话稳定股市。如，前证监会主席周正庆，前人民银行行长戴相龙，今天连吴敬琏先生也出来讲：ZF应该救市。
这样大规模的舆论攻势，还是首次，估计是为了迎接奥运会而做的准备工作。
尽管舆论攻势前所未有，但是股市的行情还是半死不活。业内人士认为，其主要原因是：舆论救市以言论为主，缺乏有实质性的利好。
二、管理层会出台有实质性的利好救市吗?
在舆论救市没有明显效果的情况下，管理层会出台有实质性的利好救市吗?
我们认为：管理层应该会出台有实质性的利好救市。
其一、这一次救市舆论攻势太强大，如果还是无功而返，还像"要求基金讲政治"，只是又一个大忽悠。那多个重磅的媒体，多位有影响力的人物，都将难以继续取信于民。
其二、奥运会是中华民族百年盛事，为了营造和谐的社会环境，管理层也应该出台有实质性的利好政策，使股市走出奥运行情。
当然，目前离奥运会开幕还有十几天，离出台有实质性利好的最后时间还有一定的距离--出台过早，奥运会还没有结束，股市就支持不下去了，就麻烦了。
其三、近期大盘实际上是在逐步走好的，只是上升的行情没有持续性，上升的过程相当曲折，市场认同感比较差。
但是，如果我们这样理解：近期的上升其实是主力已经事先估计到，管理层在奥运会前要出台有实质性的利好政策，而事先进行的收集行情。是主力在管理层出台有实质性利好时，大幅拉高，而进行的准备工作。只是由于其收集还没有完成，更重要的是，管理层有实质性的利好，还没有到出台的时机。所以，目前的行情还是相当曲折，相当反复。
三、投资者的操作策略
如果我们坚信：管理层在奥运会期间要营造和谐的社会环境，坚信管理层会出台有实质性的利好。那么，从现在起就可以为捕捉阶段性行情作准备，为捕捉奥运行情而作准备。
当然，最重要的是：寻找奥运行情的龙头板块。
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