强势反弹 三大方面值得关注


   提要：经过近一周的调整后，周五A股出现了单日反转行情。本栏认为在政策出现放松信号的情况下，后市是有望出现奥运行情的;因此积极布局热点板块，应该是投资者在下一阶段的主要策略。

　　一、政策的细微变化点燃做多热情

　　经过大半年的调整后，A股的估值水平已经明显下降，市盈率仅为上去年的一半左右。但是，机构投资者的做多信心却远远不及去年;如此巨大的反差是有多方面原因的;本栏认为，政策调控主基调不明确是机构迟疑不决的主要原因之一。

　　然而，出口退税的上调传闻的兑现，使得原本模糊的政策面更加明朗化。据国家税务总局网站消息，财政部、税务总局下发通知，决定调整纺织品服装等部分商品出口退税率。其中，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到1 3%;将部分竹制品的出口退税率提高到11%。

　　在过去的两年中，为了抑制顺差的继续大幅攀升，优化出口结构，财政部、税务总局下调了纺织服装的出口退税;应该说，此举也是符合防止经济增长过热的调控政策的。但是，随着次贷危机对全球经济的不断冲击，与及我国调控的累积效应，我国经济开始出现降温迹象;相当部分学者更是提出了防止经济硬着陆论。

　　本次纺织服装出口退税上调，充分反映了中央高层已经高度关注宏观经济可能存在的风险;保持经济稳定增长将被提到相当的高度上。如此一来，便可以在某种程度上消除机构过于悲观的预期，从而提升机构投资者做多的信心。

　　二、强势反弹，三大方面值得关注

　　由于政策的微调已反映出积极的信号：未来一段时间内，中央高层除了抑制通胀之外，将更加重视经济的稳定发展。在这种情况下，当前A股20倍左右的市盈率将是有投资吸引力的。毕竟，A股处于低谷的05年，平均的市盈率也有15倍左右。

　　加上奥运的因素，后市出现一波有力的反弹行情是值得期待的。那么，投资者应关注哪些板块呢。本栏认为，可以分成三大类。第一类是被紧缩预期错杀的银行、地产板块。从07年底以来，央行一直反复提到从紧的货币政策，市场的紧缩预期不断增强，银行、地产等板块被大量抛售，直到这两大板块成为市场的估值低洼。如果下半年的调控力度有所放松，那么银行、地产的情况将好于预期。也就是说，在市场整体回暖的情况下，银行、地产有望展开一轮力度较大的纠错行情。

　　第二类以出口为止的机电、纺织服装等外向型企业。在本币升值、全球经济增速减缓的情况下，市场对这些行业极度悲观。但是，在中央高层进行密集的全面调研后，这些行业极可能得到政策进一步的扶持，从而在经营方面有所改善。

　　第三类是价格被扭曲的行业，从目前来看主要集中在电力、石油、水价、铁路等行业。电力方面，今年以来动力煤价格大幅上涨，成本大幅上升导致行业的亏损面扩大，行业已经处于最坏的情况。在煤电联动条件已经成熟的情况下，未来电价仍然有调价的空间。成品油方面，由于我国的成品油价格与国际相比仍然低40% 左右，在理顺价格体制的思路指导下，国内成品油价格仍然有上调的空间。对于中石化、中石油两大巨头而言，应该是一个潜在的利好。  


反转了、步入主升了 主热点是奥运？

    提要：今天的大落大起，标志着洗盘的结束，大市开始步入主升段。而从今天奥运板块全面启动，以及奥运会马上就要召开的情况来看，主热点应该就是奥运板块。

　　昨天美股大幅下跌，上证指数昨天也向下破位了，大盘危在旦夕。上证指数跳空1.17%低开，略为走高后，又继续下跌，下午一点半到全天最低点2721 点。就在投资者感到绝望的时候，大盘风云突变、指数突然大幅上升，多头发动了大反攻。大市不但收复全部失地，还有一定的上升。上证指数以2801点报收，全天上升了26点，上升幅度是0.94%，深成指数全天上升86点，上升幅度0.91%。

　　在下午的上升行情里，券商板块、奥运板块有相当好的上升，当然、指数是由银行板块拉起来的。

　　面对今天指数大落大起，应该如果认识、如何判断呢?

　　我们的判断是：这几天的下跌，是大盘步入主升段前的最后洗盘。今天的大落大起，标志着洗盘的结束，大市开始步入主升段。而从今天奥运板块全面启动，以及奥运会马上就要召开的情况，主热点应该就是奥运板块。

　　一、今天大盘走出惊天大反转行情

　　由于昨天大盘在横盘七天后，走出了向下突破的行情，从技术面看，大盘是应该走出新一轮下跌趋势的。从操作上看，是应该短线止蚀离场的。

　　但是，我们昨天就已经分析了：目前应该更多地看政策面。而近期政策面是展开了大规模的舆论救市，我们确信管理层是会出实质性的利好救市的。所以，我们应该相信政策面，而否定技术面。

　　今天的行情也确实如此。上证指数跳空1.17%低开，略为走高后，又继续下跌，下午一点半到全天最低点2721点。就在投资者感到绝望的时候，大盘风云突变、指数突然大幅上升，多头发动了大反攻。大市不但收复全部失地，还有一定的上升。上证指数以2801点报收，全天上升了26点，上升幅度是 0.94%，深成指数全天上升86点，上升幅度0.91%。

　　大盘今天走出了惊天大反转的走势。

　　二、大盘反转了，奥运行情步入主升段了

　　面对今天惊心动魄的行情，我们认为：大盘是反转了，奥运行情开始步入主升段了。

　　我们对前几天大盘回调性质的判断是：突破前后的反抽。上证指数在2924点开始回调，没有突破2952点的原因是：主力不想令投资者认识到大盘已经向上突破，而技术性的提早做反抽。

　　这样，从技术分析看，大盘在结束反抽就应该步入主升段了。也就是说，我们对行情各发展阶段的认识是：七月份的行情是奥运行情的准备阶段，是主力的收集过程。而随着反抽的结束，行情就步入主升段了。

　　三、奥运板块很可能是主热点

　　今天奥运板块在沉默相当一段时间后，突然前面走强。龙头股000802的北京旅游十点半就冲击涨停板。全天收盘时600138的中青旅、600258首旅股份、中视传媒涨停板报收。

　　奥运板块全线走好。

　　我们认为：目前的行情应该就是奥运行情，奥运会马上建议召开了。所以，我们对今天奥运板块的上升，判断就是奥运行情的主升段，而奥运行情的主热点理所当然救市：奥运板块!

　　所以，我们认为大盘这一段上升的主热点就是：奥运板块。  


资金流向与热点板块前瞻


　　提要：两市今日的总成交金额为782.9亿元，比前一交易日增加93.3亿，资金净流入约4.4亿。今日指数走势非常符合昨日的判断"今日走势是前两天小阴下跌后的恐慌情绪的集中发泄，后市观察2760附近的短期支持，控制好仓位，预计明天可以短期反弹止稳，毕竟"维稳"是当前的主要政治任务"。今日在券商、旅游、奥运、地产、银行保险板块的拉抬下，上证指数收在2801.82点，涨0.94%，并站稳在7月3日和7月17日的低点连线之上，仍保持震荡反弹之势。本栏认为，拉抬的资金目标明确就是奥运板块和一些中字头央企，如银行、保险，似乎有"维稳"的政治目的，但资金净流入数量又不大。因此预计下星期继续震荡反弹。

　　今日资金成交前四名依次是：地产、银行、奥运、煤炭石油。
　　资金净流入较大的板块：银行（+7.8亿）、奥运（+7.3亿）、旅游（+3.8亿）。
　　资金净流出较大的板块：钢铁（-4.2亿）、煤炭石油（-3.2亿）。
　　后市中期热点板块是： 无

　　短期热点板块是：奥运、旅游
　　１.地产：该板块今日有约3.3亿资金净流入。是7月以来市场累计净流入最多的板块，重点关注。净流入较大的个股有：中体产业、京能置业、浦东金桥、广宇发展、中华企业、万 科Ａ、中粮地产、保利地产、嘉宝集团。
　　２.券商：该板块今日有约3.0亿资金净流入，短期关注。净流入较大的个股有：国元证券、陕国投Ａ、海通证券、中信证券、国金证券、安信信托、宏源证券。
　　３.奥运：该板块今日有约7.3亿资金净流入。净流入较大的个股有：北京旅游、中青旅、中体产业、京能置业、中信国安、首旅股份、中华企业、西单商场、北巴传媒。
　　４.银行：该板块今日有约7.8亿资金净流入。净流入较大的个股有：华夏银行、民生银行、招商银行、中国平安、浦发银行、陕国投Ａ。


基金“维稳不力”给我们的思考

   提要：数据显示公募基金非但没有成为维持市场稳定的主要力量，反而往往在关键时刻成为导致市场非理性波动的“元凶”。这不但反映出公募基金本身固有的体制缺陷，更重要的是提示监管层发展多元化交易主体和完善市场交易体制的必要性，消除市场在公募基金单一行为模式和投资者非理性博弈下所面临的巨大风险。

　　一、基金难当稳定市场的重任

　　根据Topview数据的测算，7月3日至7月23日，基金在沪市大盘的总流出量超过100亿元。这说明在“维稳”舆论基调下，行情却一再疲弱，基金是主要的“空军司令”。

　　与此形成强烈对比的是，与公募基金动辄数十亿以至数百亿相比，规模并不大的QFII反而在近阶段开始逐步买货。站在这个角度上来看，似乎相对基金而言，QFII的维稳意图更加“强烈”。比如数据就显示，上周QFII的净流入量与基金的净流出量旗鼓相当。

　　实际上，和基金在6000点看多周期性行业，在3000点看空市场的强烈反差相比，我们发现诸如QFII这类机构反而更象是一个理性的价值投资者，同时具有比基金们更加敏锐的政策嗅觉。

　　所以相比其它规模较小的机构，公募基金非但不能维稳，也难以承担引导市场理念发展的重任。并且由于基金们的行为模式趋同性，其集中买入和卖出行为反而更加容易制造市场动荡和非理性恐慌，现实情况已证明目前基金的投资决策水平令人难以信服。

　　二、体制性缺陷是公募基金的死穴

　　公募基金是体制缺陷下的一大怪胎。

　　首先，公募基金的发行权没有市场化，而是用一种行政方式来决定和安排的。这决定了掌握基金生死关键的不是投资者和市场本身，也就从根本上决定了基金的利益导向不可能市场化，反而掺杂了很多非市场化的不合理因素;其次，正如本栏目文章多次提到的，由于公募基金依靠管理费而非通过盈利获得相应比例的收益，决定盈利水平等并不能完全引导基金经理的投资决策行为，而其它方面考虑则过多的束缚了基金决策者。当然，公募基金们显然还存在一些其它方面的体制性问题，但是我们认为利益机制是从根本上遏制基金理性决策和长远发展的死穴。

　　正是由于体制上的固有缺陷，公募基金们难以肩负起稳定市场和引导投资理念的重任，备受投资人诟病。

　　三、发展多元化交易主体和完善交易体制是关键

　　我们认为，完善和发展多层次的市场参与主体，建立双向交易机制，才能够解决市场主体过于单一所导致的市场稳定性差，单向交易体制上不可避免扭曲市场理性博弈的缺陷。同时我们认为改进公募基金的体制也是一个必要环节。

　　首先，从市场主体的层次来看，利用市场化的方式来发展诸如私募和QFII等不同的市场主体，利用其更为贴近市场的思维和理性的投资理念来引导市场发展。虽然多层次的市场参与主体不可避免增加和带来交易监管上的难度和成本，但只要市场制度构建更为合理，利用多种类型的交易主体反而能够相互制衡，避免单一行为模式下的剧烈波动。

　　其次，建立期指做空机制，利用其来完善双向交易制度。给市场参与者构建一个更为开放的平台有利于其合理博弈，而单向交易制度则不可避免的让参与者陷入到被动做多和被动做空的恶性博弈中，反之让参与者可以通过做多行为来获取市场增长的成果，通过做空来锁定市场风险，可以适当的释放投资者非理性博弈压力的集中释放。

老大辛苦~~~!!!!谢谢提供~~~!!!!!

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