广州万隆每日报告（0806）
大利好=大跌！反常走势意味长期底部确立！
提要：我们认为，大盘近期走出的反常走势，很可能意味着是在构筑中长期的底部。而今天央行明确的放松银根信号，一定程度也证明了这一点。
近期大盘走出相当反常的走势：长时间的横盘，对重大利好无动于衷，对利空异常敏感。尤其是，今天央行增加商业银行的信贷规模，是宏观调控放松的明确信号，对股市应该是中长期的重大利好，但上证指数却走出了相当差的行情。
我们认为，大盘近期走出的反常走势，很可能意味着是在构筑中长期的底部，而今天央行明确的放松银根信号，一定程度也证明了这一点。
一、近期大盘走出反常走势
近期大盘走出了反常的走势，其主要的特点是：
其一、长时间的横盘。上证指数在2500——2950点的区域里，已经反复震荡了近三十天了。这样长时间的横盘，在中国股市十几年的历史上，也是比较小见的。
其二、对利好消息完全无动于衷。
近期政策面、基本面其实有相当多的利好消息。如，多个重磅的媒体唱好中国股市，证监会全力以赴维稳。上周五纺织业提高出口退税率，今天央行增加商业银行贷款规模，等等，都是利好，而且是相当好重大的利好，尤其是今天的利好。可是，大盘却对这些利好麻木不仁。对纺织业的出口提高退税率，只是令该板块走出单日行情，而今天的央行放松银根的利好，大盘甚至还是大跌。大利好引来大幅下跌，这就是近期行情常见的特点，但这是违反常理的。
其三、对利空消息大盘却表现出相当的敏感。
象美股下跌就几次令上证指数跳空低开，然后走出比较大的下跌幅度。而公布中国南车的发行，就令大盘连续下跌了好几天。
这种走势使政策面、基本面分析方法，都失效。
二、大盘走出这种反常走势的原因是什么？
为什么大盘会走出这种违背基本理论的走势呢？
我们初步认为，这种走势意味着大盘在构筑底部，而且是一个相当重要的底部。
其一、从盘面看，上证指数已经连续箱型震荡了近三十个交易日，这在客观上就是在筑底了。而且从目前情况看，这个底部持续的时间相当长。
其二、从以往的经验看，也只有是在筑底阶段，特别是构筑比较大的底部时，才会出现这种对重大利好、对大量利好，无动于衷；对利空消息特别敏感的情况。
其三、大盘也存在构筑比较重大底部的可能性。大盘从去年十月开始下跌，到目前已经下跌了超过百分之五十，持续下跌了十个月了。大盘也到了应该构筑底部、甚至是比较重要的底部。
三、基本面也证明有这种可能
今天央行增加了商业银行贷款规模，是放松宏观调控的明显信号。如果，这种情况发展为明确趋势的话，大盘毫无疑问就将走出中长期趋势性的改变。
我们相信，市场主力是有能力预见到宏观经济政策的这种方向性的变化。从大盘有可能是构筑中长期底部这一点看，主力已经明显预测了这种变化。
也就是说，大盘走出反常的走势，很可能是在构筑底部，而这个底部有可能是中长期的底部。
如果确实如此，就意味着从去年十月开始的持续下跌，有可能在近期暂告一段落——当然，这是已宏观调控放松趋势明确为基础的。而主力明显已经预测到这一点了。
大举做空 机构与管理层唱对台戏？
提要：煤炭、钢铁、有色金属、房地产四大板块经数个交易日的下跌，调整已接近尾声，从中流出的机构资金将变成护盘做多的弹药，在接下来几个交易日内流向以银行股为主的其它个股，空头和多头此消彼涨，大盘有望在奥运开幕日前止跌回升。
虽然在恶劣的市场环境下万科中报净利润较上年同期仍然增长20%，但基金经理们并没有因此而看好该股，目前重仓持有万科A的基金总数已经由一季度末的 134只大幅下降至上半年末的72只，持股总数占其流通股的比例也有33.47%降至20.53%，显然，基金在最近一个季度内大规模减持了这只地产龙头股。
与房地产股被基金大幅减持相似，近日煤炭、钢铁、有色金属等蓝筹板块也遭基金减持，其中有色金属、钢铁在半年多的时间内已被基金多次减持，煤炭板块是长期牛市以来第一次遭基金大幅减持，表明多数基金认定煤炭行业在上半年大幅涨价后景气度已达到峰值。预期决定行为，正是对房地产、钢铁、有色金属、煤炭等强周期性行业的中期前景的悲观预期决定了基金大幅减持四大板块。四大板块近两个交易日大幅下跌是市场下跌的主要推动力，这样看来，实际上基金才是近日市场走弱的幕后推手。
在政策维稳的号召下，为什么一向"讲政治"的基金们选在这个时候做空?从逻辑上说，基金行为不可理解，我们有必要换一个角度看问题：基金仅仅是为了做空而减仓吗?结合此前基金们大规模增仓银行股来看，减持四大板块的目的是不是为了储备现金，以备在必要的时候增持银行股，达到调仓和护盘的双重目的?基于对国情的理解，笔者相信基金经理们不至于在"宏观经济政策可能转暖、对奥运维稳行情有所期待、管理层强硬指示维护稳定"的情况下唱反调，其大举做空的目的不是急于减仓避险，真正目的是为了调仓护盘!如果事实如此，基金调仓过程中一卖一买，就会造成大盘在奥运前先抑后扬，达到奥运期间"维稳"的目的。
四大板块经数个交易日的下跌，调整已接近尾声，从中流出的机构资金将变成护盘做多的弹药，在接下来几个交易日内流向以银行股为主的其它个股，空头和多头此消彼涨，大盘有望在奥运开幕日前止跌回升。
近两天资金净流出累计约85亿
资金流向与热点板块前瞻
提要：两市今日的总成交金额为679.1亿元，比前一交易日增加85.2亿，资金净流出约49亿。由于上周五有博消息资金进场，而近两天消息面仍然真空，今日市场继续情绪化抛售，特别是钢铁、煤炭、有色金属、地产、旅游等出现了恐慌性下跌，只有银行及券商比较稳定。上证指数收在2690.7点，跌 1.86%，昨日指出的上证指数下一支撑在2670-2700之间，今天已跌至该区，预计明天有望止跌回稳，而基金的传统持仓板块钢铁、煤炭、有色金属目前也处于超跌状态，短期超跌反弹随时发生。目前的策略应是控制仓位，逢高减磅，不盲目杀跌。
今日资金成交前四名依次是：地产、银行、奥运、煤炭。
资金净流入较大的板块：工程建筑（+0.9亿）。
资金净流出较大的板块：奥运（-6.8亿）、医药（-4.8亿）、中小板（-3.9亿）、化工化纤（-3.4亿）。
后市中期热点板块是： 无
短期热点板块是：钢铁、煤炭有望超跌反弹
１.工程建筑：该板块今日有约0.9亿资金净流入。净流入较大的个股有：四川路桥、重庆路桥、金螳 螂、北方国际。
２.券商：该板块今日有约0.9亿资金净流出。净流入较大的个股有：国元证券、陕国投Ａ、海通证券。
３.煤炭：该板块今日有约3.0亿资金净流出。净流入较大的个股有：西山煤电、潞安环能、金牛能源、上海能源。
４.钢铁：该板块今日有约2.7亿资金净流出。净流入较大的个股有： 武钢股份、承德钒钛、马钢股份、莱钢股份。
政策松绑 市场为何不领情？
提要：实施了大半年的从紧货币政策之后，央行终于作出了适度的松绑。但是，为何市场对此充耳不闻呢？而导致目前市场低迷的死结，又是什么呢？
一、政策松绑，市场为何不领情？
实施了大半年的从紧货币政策之后，央行终于作出了适度的松绑，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5％，对地方性商业银行调增10％；综合来看，新增5％的额度将增加约1800亿元贷款，这样今年商业银行的信贷额度将增加至3.8万亿元。相对于，去年16％的增幅而言，今年贷款14.5％左右的增幅已有所回落；但是，这毕竟是调控政策转调的重要信号，本身是有一定的意义的。
既然08年以来一直持紧缩之见的央行已经有适度放松调控的意思，为何市场对此充耳不闻呢？本栏认为，这可能和以下几方面的因素有关。首先，这与近期市场的失望情绪宣泄有关。奥运盛事不日召开，但是奥运并没有给大市带来太多值得喜庆的因素，而政策面也没有给出更为直接、更为有效的托市利好，这对于持有奥运行情预期的投资者而言，将有一个由期望转向失望、直至出局离场的过程。
其次，央行的松绑措施并不是直接针对股市。早前央行有关人士曾表示过，央行货币政策不会直接针对股市楼市；同样的逻辑，央行调增信贷规模的动机，也不代表着鲜明的救市态度，尽管此举对部分上市公司的盈利情况有一定的积极作用。因此，股市在短期内未必有积极的回应。
最后，机构投资者的谨慎态度，使得多方阵营只影怜单。从近期的盘面来看，私募资金是比较活跃的，农业、奥运、节能环保、低价题材股等都有这些资金的身影。但是，由于缺少庞大的基金等阳光资金的参与，私募资金很难策动起持续性较好的反弹行情。
二、影响后市走势的重要因素
08年以来，煤炭价格的走势是水涨船高，相关公司的盈利情况也是一片喜人，其中以冶金煤企业最为突出。据统计，开滦股份（600997）上半年利润将同比增长200％以上，兖州煤业（600188）同比增长170％以上，行业龙头西山煤电（000983）也同比增长100％以上。如果从估值水平来看，煤炭行业的重点公司也已经接近市场的平均水平。
但是，作为机构重仓的板块之一，近期的煤炭行业的表现是令人失望的。本栏认为，出现这种背离现象的根本原因，在于机构对未来的悲观预期。因为，即使目前的数据是多么的健康，对机构而言已不太重要；机构更多认为，夕阳无限好，只是近黄昏。由于未来需求下降的可能性较大，并且资源税的征收改革正蠢蠢欲动，在机构眼里煤炭行业可能正处于景气的高点。同样地，估值已经处于市场低洼的钢铁行业，也面临着相似的遭遇。邯郸钢铁（600001）已经跌破净资产，但仍然难逃继续走弱的命运。由于高高在上的钢价才刚刚出现整理的迹象，因此不少机构认为，这可能是恶梦的开始。
从以上的情况不难看出，如果机构的预期仍然保持悲观，那么市场就缺乏足够的反弹动力。当然，如果管理层出台重大利好，或者市场已经落至产业资本的吸引区间，则市场将有望迎来有力的反弹行情。
行百里者半九十。虽然目前的情况不算乐观，但本栏仍然偏向：目前可能已经离阶段性底部不远了，对于已经历了大半年暗淡的投资者，或者选择再坚持一下，未偿不是一种理性的选择。
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