今日投资快递（0811）
[市场聚焦] 国家信息中心报告预测三季度CPI上涨6.6%
国家信息中心8日发布的“三季度宏观经济预测报告”预计，三季度GDP增长10.2%，与二季度大体持平；居民消费价格指数(CPI)上涨6.6%，比上半年回落1.3个百分点。报告建议，要通过降低税费和引导企业技术进步帮助企业消化成本上升压力。建议各级政府要通过清理行政性收费与增加补贴的办法，减缓企业成本上升对价格上涨的推动力量。降低收费公路通行费收费标准，减轻运输企业成本压力。
广发证券认为目前中国的宏观经济开始出现软着陆的迹象，特别是物价涨幅趋缓，通胀压力减轻，对未来市场预期有较大积极影响。不过，经济增长的减速预期将持续，重新恢复增长，预期需要一段时间。如果三季度宏观经济好于市场预期，有望为四季度的股市，提供一次“吃饭”行情的宏观背景支持。
市场新闻：
1、增值税转型将在全国范围内推开：财政部昨日透露，增值税转型改革试点范围将扩大至汶川地震受灾严重地区。同时，财政部与国家税务总局正抓紧研究增值税转型在全国范围内推开的具体方案和办法。财政部提出，将汶川地震受灾严重地区纳入增值税转型改革试点范围，既是支持汶川地震灾区灾后恢复重建的一项重要税收政策，也是增值税改革全面推开前又一次重要改革试点。汶川地震受灾严重地区是继东北老工业基地、中部26个老工业基地城市、内蒙古东部五盟市之后，第四批纳入增值税转型改革试点范围的地区，主要涉及四川、甘肃和陕西三省被确定为极重灾区和重灾区的51个县（市、区）。
2、上半年全国单位GDP能耗下降2.88%：国家统计局、国家发改委和国家能源局7日联合发布的公报显示，上半年全国单位GDP能耗同比降低 2.88%，与去年同期相比，多降0．1个百分点。上半年，规模以上工业单位增加值能耗同比降低5.76%，同比多降1.89个百分点。从主要耗能行业单位增加值综合能耗看，煤炭行业下降6.74%，钢铁行业下降4.05%，有色行业下降3.70%，建材行业下降9.98%，石油石化行业下降1.58%，化工行业下降4.76%，纺织行业下降9.61%，电力行业下降3.79%。根据农业普查后全国GDP修正结果计算，2007年、2006年全国能耗分别下降3.66%、1.79%，但与“十一五”期间万元GDP能耗降低20%的目标还有较大差距。
3、央行或再增加信贷规模，鼓励银行定向支持：央行将对7、8两月的政策实施效果进行初评，“对小企业信贷支持力度大的银行，可以酌情再增加信贷规模”。央行调增商业银行年度信贷规模的消息一出，中小银行立即“活络”起来。记者自江浙皖三地获悉，当地城商行正通过内部通报信息、制定下半年放贷策略、加速推出针对性产品等方式，对支持小企业融资做出部署。一城商行高层透露，当地人民银行表示央行将对7、8两月的政策实施效果进行初评，“对小企业信贷支持力度大的银行，可以酌情再增加信贷规模”。
[早盘解读] 大盘蓝筹引领周五A股市场下跌
周五A股市场大幅下挫，截至上午10点半，沪深300收于2694.92点，跌0.93%。受金融股拖累，美股周四大幅下跌，结束了连续两个交易日上涨的势头。保险公司AIG出现巨额亏损，而一项诉讼可能会给花旗集团带来70亿美元的损失。油价上涨以及沃尔玛令人失望的销售业绩也打击了投资者的信心。道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数下跌分别下跌1.93%和0.95%。
国家信息中心发布的“三季度宏观经济预测报告”预计，三季度GDP增长10.2%，与二季度大体持平；居民消费价格指数(CPI)上涨6.6%，比上半年回落1.3个百分点。
大盘蓝筹领跌，中国人寿（601628）和中国石化（600028）分别下挫1.91%和1.60%。航空股走弱，中国国航（601111）和南方航空（600029）分别下跌4.14%和3.86%。，8月7日人民币对美元汇率中间价报6．8555，较前一交易日走低30个基点。至此，人民币对美元汇率已经连续8个交易日走低。银行地产联手走软，招商银行（600036）和万科A（000002）分别下跌0.95%和2.15%。
钢铁股继续下行，宝钢股份（600019）和武钢股份（600005）各跌1.23%和1.59%。从6月上旬以来，国内钢材市场进入淡季调整期，钢价也从高点向下走，2个月时间内，国内钢材市场下调5％左右。建筑钢材调整幅度稍大，板材调整幅度较小。
煤炭、水泥、传媒等相对较强，飞机制造、金融地产、造纸等跌幅居前。
[潜力股追踪] ★★★★合肥百货（000417）：中期业绩超预期
合肥百货（000417）是安徽省唯一一家商业上市公司，也是省内最大的综合性商业零售企业，在2007年中国连锁百强企业中位列15。公司主营业务有综合百货、超市和家电专营三大板块，同时也涉及农产品批发。目前省内百货网点11家、超市57家、家电卖场14家。“立足合肥，辐射安徽”的零售网络基本形成。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.33、0.43和0.55元，对应动态市盈率为25、20和15 倍；当前共有7位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为2和5人，综合评级系数1.71。
中期业绩显著超预期，经营性净利润增长高达141%。合肥百货上半年实现收入26.6亿元，同比增长30.6%，净利润4514万元，同比增长26.2%。剔除股票公允价值损失的影响，经营性净利润达到5,728万元，同比增长141%。而市场上很多预测则认为：受股票公允价值损失影响，其总体中期净利润会同比下降，经营性净利润增速不会超过50%——大大低估了合肥百货的盈利能力和成长性。
中金公司分析师认为，再次超出预期的盈利表现证明了：通过持续的经营管理改进和稳健扩张，公司的盈利能力已迈上了一个新台阶，增长也更加具备可持续性。主要体现在：1）区域渗透型发展模式具备效率，在合肥和安徽其它城市拥有良好的商圈和稳固的消费者群体，内生和外延式增长均显著。2）产品结构提升成效显著，报告期公司毛利率上升0.87个百分点，是除销售增长外拉动利润增长的又一主要因素。报告期，公司经营性净利润率达到2.2%，比去年同期提升1个百分点。3）经营所得现金流达到当期经营性净利润的4.5倍，存货周转加快，净资产收益率提升明显，这表明公司赚取现金流的能力强劲，同时非付现费用计提原则保守，财务数据扎实，资产利用效率显著提升。
东海证券分析师认为，公司通过百货、超市、家电三种业态密切融合来不断增强这三驾马车对业绩的共同驱动作用，其2008年的动态市盈率只有20余倍，在百货类公司属于低端估值，其价值还有待二级市场的再发现。
风险因素：公司持有115万股的青岛海尔股票，2008年上半年已带来1574万元的损失，下半年还将受到其公允价值变化所带来的业绩波动。
[潜力股追踪] ★★★用友软件（600588）：业务持续快速增长
用友软件（600588）是国内最大的管理软件企业，其管理软件产品、ERP产品、财务软件产品在国内市场的占有率连续多年保持第一，拥有超过60万家的企业用户。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.82元、0.96元和1.21元，对应动态市盈率为 32.5、27.7和22倍；当前共有13位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，9位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.85。
公司在国内管理软件市场占有25%左右的市场份额，连续多年保持第一，并且有较强的研发实力，一直保持着对市场趋势变化的及时跟踪，加上管理软件行业的高进入壁垒，公司有望在未来几年继续保持一定的优势。
主营业务快速增长。2008年上半年用友软件实现营业收入6.9亿元，同比增长30.2%；归属于母公司的净利润为1.1亿元，同比下降 25.1%。公司收入增长强劲，高端产品NC的收入同比增长43.6%， U8+U6的收入同比增长29.0%，U8的旺销说明在经济转型的背景下中小企业的信息化需求旺盛。公司股权激励费用摊销达2154万元，此项费用加速摊销是利润略低于预期的原因之一。
国泰君安表示，随着公司高端业务优势的逐渐确立，NC在07年实现了51%的高增长，08 上半年NC 同比增长为43.64%，预期 08年全年NC产品销售收入将实现3.33亿。到2011年，经过持续的高增长积累，NC年销售额预计将超过7个亿。同时指出，08年将是U9市场能力的培育阶段，随着产品的日益成熟与稳定，09年将进入规模销售阶段。公司希望达成的目标是将之培育为中国大中型企业最富竞争力的管理软件，并在未来2-3 年内成为公司最主要的收入来源，预计2011年该软件销售规模将接近甚至超过4个亿。
公司产品在高端市场的突破以及新产品的推出将促进公司产品收入出现加速增长。同时公司也加快了对外合作的步伐，此前与微软的战略合作有助公司能力的提升，08年公司将收购兼并列为08年关键业务体现了公司扩张的意图。国内软件业竞争日益激烈，行业整合是必然趋势，作为软件龙头的用友理应担当整合者的角色。
国泰君安指出，公司未来四年复合增长20.59%。在收入持续快速增长的预期下，随着期间费用率的下降，预期公司净利润未来四年的复合增长率可能达到20.59%。由于公司持有的货币资金以及可随时变现的金融资产超过10个亿，考虑到并购的可能性以及无风险投资渠道获得的稳定收益率，公司未来整体损益对应的销售净利润率可能在20%以上。净资产收益率仍有稳步提高的空间。
中金公司考虑到公司在国内软件市场的领导地位享受一定溢价；公司未来几年内较明确的发展前景；以及可能的行业整合带来业绩的增厚，他们给予公司长期“推荐”的投资评级。
风险因素：人力成本上升以及人才竞争激烈；新产品的上市时间和市场效果仍存在较大不确定性；公司资产收购仍然存在一定不确定性。
[行业扫描] 化工行业：受国际油价下跌影响波动剧烈
近期化工板块波动剧烈，部分股票持续下跌，如：冠农股份、兴发集团、渝三峡、华星化工、新安股份、澄星股份、华鲁恒升等自7月22日以来的跌幅均超过 20%；而部分股票则逆市上涨，如：红宝丽、金发科技、氯碱化工、风神股份等。造成这样剧烈波动的根本原因在于近期国际油价持续下跌，同时带动国际农产品价格跟随大跌，使得市场预期发生逆转，原本受益于油价上涨、农产品牛市的公司缺乏支撑因素，股价大跌。7月11日国际油价在突破147美元/桶后快速、持续回落，不到一个月的时间里下跌至118美元/桶，跌幅达到19.7%；而农产品价格，以玉米为例，在7月4日达到顶点后到累计回落幅度为32.3%。
处于跌幅前列的公司主要为化肥、农药及磷化工公司，这些公司均受油价、农产品市场影响，其内在逻辑是：油价下跌→农产品价格下跌→农化产品（化肥、农药）预期变坏→农化产品原材料（磷矿石）预期变坏。冠农股份为钾肥公司，华鲁恒升为化肥公司，渝三峡、华星化工、新安股份为农药公司，均直接受农产品市场影响；而兴发集团、澄星股份为磷化工公司，农产品市场对其影响是通过磷肥，经由磷矿石来传导的。
国泰君安认为红宝丽、金发科技、氯碱化工、风神股份等逆市上涨公司主要是受益于油价下跌，原材料成本压力减轻，盈利预期好转。红宝丽主要原材料为石化产品环氧丙烷，金发科技原材料为塑料；风神股份原材料为天然橡胶和合成橡胶，这些产品价格与油价呈现正相关，近期价格均随油价回落。而且国际油价将迎来一轮中期调整，初步看到110美元/桶。目前油价如期持续下跌，在这一基础上，建议投资者关注油价下跌受益股，基础化工板块推荐：金发科技、红宝丽、风神股份。
[机构看市] 8月8日机构好友指数为33%
今日投资统计了12家券商对今日大盘走势的看法：看多：4名，骑墙：7名，看空：1名，机构好友指数为33%（上个交易日：31%）。
看多：
平安证券：由于处于箱体底部，后市上扬的可能性较大。
东海证券：短期市场向下动力有限，以反弹迎接奥运会到来的可能性更大一些。
长城证券：在目前的市场环境下,预计短期大盘将围绕2700点连续收高。
华龙证券：周边环境的回暖和维稳的基调对市场企稳反弹形成有利条件，后市股指短线反弹的概率较大。
骑墙：
中金公司：A股市场继续震荡走势。
南京证券：预计短线大盘仍将维持弱势整理格局。
中原证券：后市如果条件支持，依然有望展开阶段性反弹的可能。
联合证券：预计大盘继续维持在大区间内波动。
兴业证券：市场观望气氛浓厚，短期预计维持震荡。
国联证券：短期来看，国内外复杂的经济走向未明朗的前提下，市场的格局仍将平稳整理、静待突破。
西南证券：周五为奥运开幕日，成交将维持低迷状态，后势难有较大波动，保持横盘。
看空：
光大证券：在成交量依然无法有效放大的情况下，弱市格局没有改变。
[评级动态] ★★★★青岛软控：未来演进道路——不断扩大的市场份额
青岛软控（002073）08年上半年实现收入43469万元，同比增长86.96%，净利润9707万元同比增长136%。如果扣除所得税率的影响，公司利润总额较去年上半年实际增长88.92%，和收入增幅基本一致。08年开始并表的雁山机械与软控重工对净利润贡献极小，因此收入基本来自内生性增长。成型机系统收入大幅增长159%，另一主要产品配料系统收入出现13%的下滑。同时公司预测1-9月份净利润增速在70%到100%之间，扣除所得税率影响相同口径下利润增幅为41%到65%之间。
毛利率下滑，依然落在合理区间。1H08公司综合毛利率为39%，扣除全资子公司压力容器厂影响后的毛利率为41%，较去年年底下滑 4.7个百分点，但毛利率依然落在合理区间之内。同时产品出口和软件占比高的特征将继续成为公司毛利率的稳定器。初步判断公司毛利率的下滑是由于生产成本的上升。而检测系统产品的毛利率从07年底的49%骤降到了23%，似乎很难单纯用成本上升来解释。另外，公司将继续在上辅机系统与小料配料称量系统、成型机系统领域对国内外产品保持巨大优势，在09年之前一直会是公司的主要产品。同时公司作为国内唯一家能生产全套5类检测设备的厂商，不排除成为未来盈利增长点的可能。
国信证券认为跨行业知识需求形成的技术壁垒、专注与清晰的行业定位、卓越的管理团队是公司形成宽广护城河的重要基础，公司具备用信息技术改造传统行业的能力，“赛轮模式”打通了下游行业对公司产品的持续需求。未来公司的演进道路是持续不断的扩大在行业内的市场份额，获得远超行业平均的增长速度。由于压力容器厂对公司盈利贡献不大和新项目的不确定性，我们暂时维持对08、09年的盈利预测。同时维持对公司“谨慎推荐”的投资评级，主要原因是我们认为这是一家符合优秀软件公司标准的投资标的。公司目前的股价正在以低于其价值底线的价格交易，同时价格中没有反映“青岛软控（胶州）科研制造基地”对公司价值带来的增厚，价格具有吸引力。
[评级动态] ★★★★一致药业：制药业务低于预期拖累整体增长
一致药业（000028）2008年上半年实现营业收入39亿元，同比增加20.30%，归属母公司所有者的净利润7673万元，同比增长28.11%，实现EPS0.27元/股，低于预期14％。全面摊薄ROE13.68％。每股经营性现金流0.32元/股，盈利质量良好。整体毛利率8.85％，同比下降1个百分点。
工业板块（致君制药）收入3.84万元，同比增长20.74%，净利润4231万元，同比增长16.93%，低于工业板块收入的增长，也远低于公司整体净利润增速，是业绩较多低于预期的主要来源。主要原因在于工业板块的毛利率大幅下降8.88个百分点，仅为25.62％。而商业板块收入 39.77亿元，同比增长22.65％，其中批发收入35.92亿元，同比增长17％，毛利率5.13％，同比上升0.54个百分点；零售收入2.26亿元，同比增长31.35％，毛利率下降3.23个百分点。另外，整体期间费用同比增长8.33%，低于收入的增长。期间费用率6.65%继续下降0.73 个百分点。其中销售费用同比下降10.43％，管理费用同比上升26％，主要是第二季度管理费用大幅上涨了58％。增长最快的是财务费用，同比大幅增长 116％，除了受宏观环境影响外，公司的现金流比较好，高于净利润额，估计公司也采取了用利息损失来换取现金流的做法。当然即使公司采取这一做法，最终的根源仍然在于银根的紧缩。投资收益同比大幅增长122％，其中参股35％的万乐药业净利润大幅增长64％。而深圳中药厂也扭亏为盈。
国信证券认为国控广州经营优异，增长超乎预期，国控柳州增长势头良好，相比之下工业板块遭遇的困难更大一些。商业的稳步增长显示了高管团队对板块整合良好的执行力，而工业的不利除了受到政策等客观原因，毛利率的提升需要的过程较难预期。基于对工业板块毛利率的预期下降，下调08～09年 EPS至0.50、0.66元/股，下调幅度3.85％、7.04％。主营业务业绩同比分别增长32％、31％，动态PE33倍、25倍。仍相对看好公司在强有力的大股东国药控股领导下未来整合的空间和前景，维持“谨慎推荐”评级。
[评级动态] ★★华峰氨纶：产品价格下跌 中期净利润下降16.09%
华峰氨纶（002064）今日发布半年报，数据显示，公司上半年实现营业收入5.40亿元，同比减少23.76%；实现营业利润1.24万元，同比减少55.20%；实现归属母公司所有者净利润1.56亿元，同比减少16.09%；摊薄每股收益0.42元。
08年上半年，作为氨纶产品下游的纺织服装行业在人民币升值、出口退税下调、用工成本增加等多重因素作用下，行业渐入低谷，导致开工率不高，对上游包括氨纶在内的化纤产品采购量下降，同事原材料价格没有出现明显的下降，在这种情况下公司上半年氨纶产品毛利率为29.76%，同比下降 15.07个百分点，是公司业绩大幅下降的主要原因。目前氨纶价格已经从07年中期高点至今跌幅超过44%，近期出台的纺织服装出口退税上调2个百分点的政策有望能够刺激作为氨纶下游的纺织服装企业的出口，从而增加纺织服装行业对化纤产品的采购积极性。另外，公司全年收到的国产设备投资抵免款将增厚公司 08年EPS0.25元。08年预计将增加产能1万吨至3.2万吨，预计09年还将增加1万吨至4.2万吨，是公司业绩增长的保证。
天相投顾认为由于产品价格下跌幅度超出预期，将公司08-09年每股收益从1.17元和1.50元下调到0.86元和0.94元，预计公司10年每股收益为1.12元，以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为11倍、10倍和9倍，由于目前股价较低，维持公司“增持”投资评级不变。
[评级动态] ★★火箭股份：08年上半年净利润略有下降
火箭股份（600879）发布半年报，2008年1至6月实现营业收入9.9亿元，同比增长20%；营业利润1.4亿元，同比增长1.2%；归属母公司净利润1.08亿元，同比下降7.6%；摊薄每股收益0.20元。
公司08年上半年净利润同比略有下降的主要是综合毛利率下降和期间费用增加所致。受市场竞争加剧及元器件价格上涨双重影响，航天军用产品毛利率较上年同期下降了4.35个百分点，而航天民用产品方面由于结构调整使得高附加值产品所占比重增加，毛利率较上年同期增长了9.38个百分点，但是综合毛利率还是同比下降了2.6个百分点，为14.2%。同时期间费用同比增长37.8%。在机电组件产品方面，进入2007年后，受型号研制生产周期波动的影响，国家对航天机电组件产品、电连接器和继电器等基础元器件产品需求增速放缓，导致公司该领域产品需求量下降。加之公司针对航天电子元器件产品升级换代需求而使用募集资金建设的项目还正处于建设期，造成公司该领域产品销售收入出现一定程度的下滑。而在民用导航产品方面，受竞争对手众多、生产成本较高、管理机制和思想观念与市场脱节等诸多问题困扰，部分项目发展缓慢，其中从事民用导航产品生产的公司控股子公司天合导航技术有限公司出现亏损。
天相投顾认为公司增发的新建项目，由于募集资金到位时间较预期延后近半年，以及受北京地区基本建设控制等宏观经济政策影响，建设计划进行了重新调整，致使某些项目建设进度较原计划有所推迟。目前看，收益将在2009年以后逐步体现。调整公司08、09年EPS为0.60元和0.70元，对应动态市盈率分别为20倍和17倍，维持“增持”评级。
[评级动态] ★★★★★七匹狼：08年上半年净利润同比增长190.45%
七匹狼(002029)半年报显示，公司08年1-6月份实现营业总收入84,474万元，同比大幅增长151.60%，营业利润11,610万元，同比大幅增长150.98%，归属母公司所有者的净利润8,530万元，较上年同期增长190.45%，实现基本每股收益0.30元，超出市场普遍预期。公司同时预计08年1-9月净利润同比增长140%-170%。
公司业绩再次超预期，并实现收入和盈利同步大幅增长，原因有两点：一方面，报告期内公司积极推进品牌及渠道建设，在品牌对渠道控制力进一步增强的基础上（单店盈收水平较去年同期增长76.70%），新增店面392家贡献了仅16%左右的收入；另一方面，公司夏季订单产品较往年提前发完，收入和利润相应提前确认，增加了上半年业绩。鉴于此，我们预计公司下半年公司业绩增长幅度要小于上半年，但全年仍将会保持在80%左右的高速增长水平。
天相投顾表示，根据中报情况，预计公司08-10年归属母公司净利润分别为1.52、2.25、3.05亿元，三年复合增长率45%以上，对应的三年每股收益分别为0.54、0.80和1.08元。按照8月7号16.30元收盘价，08-09年动态市盈率分别为30.38、20.49 倍，虽然估值偏高，但考虑到公司“品牌塑造+渠道建设+产品设计研发+供应链管理”四管齐下的经营策略，在内需政策导向明确和消费升级的背景下，将会持续带动公司业绩快速增长，加之公司经营风格稳健，成长性确切，维持公司“增持”评级。
[评级动态] ★★★★★中环股份：三大亮点带来良好增长预期
中环股份（002129）2008年1～6月，公司实现营业总收入4.43亿元，同比增长45.0％；营业利润1.0亿元，同比增长40.0％；净利润8,023万元，同比增长81.7％；扣除非经常性损益后净利润增长27.9%，实现基本每股收益0.18元。
公司主要原材料多晶硅由于是长单进货，价格相对稳定。其他原材料和人工成本的上升使得公司报告期内主营产品毛利率同比下降约2个百分点至 34.9%。未来在原材料价格涨幅趋缓和规模效应显现的双重作用下，现有主营产品毛利率的这种下降的趋势将得到遏制。公司看点一：收购集团持有的子公司环欧股权增厚业绩。我们估算这一收购行为08年将能在公司自然增长的前提下额外增厚超过30%的净利润。看点二：环欧公司硅单晶的二期产能已在08年释放，从全年来看，我们预计这一增速同比将在50%左右。随着公司今年单晶炉数量的进一步增加，未来环欧的硅单晶产能将进一步提高。看点三：公司的IPO项目 MOSFET的进展经过两次延迟，预计将于08年底09年初投产。公司该项目的毛利率预计在30%左右，在投产第一年预计将为公司带来3亿元左右的收入，成为公司新的利润增长点。
天相投顾预测公司2008～2010年EPS分别为0.36、0.51、0.66元，按最新股价计算的动态市盈率分别为27倍、20倍和15倍，与行业平均水平相当。考虑到公司明确的增长前景将远优于行业平均增长速度，维持对公司的“增持”评级。
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