今日投资快讯（0827）
[早盘解读] 中信银行冲击涨停 银行股表现突出
周二A股市场开盘走低，截至上午10点半，沪深300收于2383.77点，跌0.74%。因金融行业危机继续打击投资者信心，而住房市场数据也未能给投资者带来欣喜，道指单日下跌点数创一个多月来新高。道琼斯工业平均指数下跌2.08%。这是道指四个交易日来首次下跌。
随着中国经济增长速度的放慢以及通胀水平的回落，从紧的货币政策也已开始有所调整。目前市场预期，存款准备金率可能不会再上调，而如果在经济增速进一步下滑、资本转而流出的情况下，存款准备金率甚至可能还会下调。
银行股表现突出，中信银行（601998）一度涨停，招商银行（600036）升0.91%。中国人寿（601628）跌0.16%。上半年公司实现营业收入2079.72亿元，比上年同期增长28.37%；净利润107.72亿元，同比减少36.16%。中金公司指出，由于在可预见的将来市场没有充分理由相信中国将下调利率，寿险保单的资金成本将继续保持在较高水平。基于可以预见的持续的寿险保单成本压力和不尽如人意的债券收益率，维持中国人寿A股“中性”的投资评级。
钢铁股继续走低，宝钢股份（600019）和武钢股份（600005）分别下跌1.64%和1.83%。一直被市场视作钢材价格“风向标”的宝钢价格在连续上涨了3个季度之后，终于开始掉头向下。宝钢最新发布的四季度钢铁价格显示，普冷下调300元/吨，电镀锌下调100元/吨，深冲下调200元/吨，酸洗下调300元/吨，耐指纹下调400元/吨。
双鹭药业（002038）上涨1.58%，公司公告称，近日公司申报的阿德福韦酯胶囊、阿德福韦酯原料获国家食品药品监督管理局生产批件及新药证书；公司受让的一类新药“818项目”原料和片剂同时获得临床批件。
据1166家上市公司半年报显示,截至6月底,QFII出现在其中102家公司股票的前十大非限售股股东中;QFII累计持有市值261.64亿元,持股数量达13.09亿股。上市公司半年报披露已近尾声,相关统计显示,QFII在二季度股市大跌之际出现了明显抄底迹象。其中,金融保险业、金属制造业及机械设备制造业为三大重仓板块。
[潜力股追踪] ★★★★中兴通讯（000063）：短期竞争压力不改长期向好
中兴通讯（000063）作为通信设备龙头企业，具有较为明显的优势。公司在国内TD领域处于第一阵列，在CDMA2000设备提供商优势日益明显，其市场份额位居第一。3G启动，公司将受益者于此。同时海外市场高速增长依旧。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.34元、1.93元和2.54元，对应动态市盈率为23.8、16.6和12.6倍；当前共有27位分析师跟踪，16位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，综合评级系数1.41。
公司业绩稳定增长。1-6月份，公司实现营业收入197.29亿元，同比增长29.52%；实现营业利润4.63亿元，同比增长62.82%；实现净利润5.57亿元，同比增长21.21%；实现每股收益0.41元。公司业绩稳定增长，营业利润增长快于收入增长是由于期间费用的大幅下降，净利润慢于营业利润增长是因为公司报告期内实际所得税率大幅提高。
海外市场收入依然高速增长。公司依然将海外市场的拓展作为重要的发展战略，继07年海外市场收入占比首次突破50%以来，海外市场继续保持高速增长的态势（07年近100%），报告期内海外市场收入同比增长59%，达到126亿元，占总收入比重达到64.2%，预计全年可能保持在60%左右。
国都证券表示，国内电信运营商重组带来更大的机会。过去几年由于电信运营商的谨慎使得电信固定资产投资停滞不前，通信行业连续几年都没有出现大规模的设备投资，公司在过去几年的国内业务收入也处于上下振荡之中。新的重组方案有望在08年内完成，完成后将发放3张3G牌照。而中国移动目前在TD网络的建设方面拥有一定的优势，中兴通讯目前在中移动TD的份额接近50%，因此公司受益较大。此外，公司也将在重组后的G、C两网升级扩容建设中占据较大的市场份额，随着3G的大规模建设并逐渐开始对2G用户的替代，相应的设备投资将大幅增加，公司产品需求也将大幅增加。
光大证券称，国内增长将是下半年业绩增长的动力，海外收入增长仍可持续。公司上半年国内收入略有下降，预计下半年国内3G及其相关配套设备投资增加，国内的收入增长将成为公司下半年收入增长新的动力。就海外市场而言，目前全球经济有衰退的迹象，但他们认为，公司的主要收入来源为亚、非等新兴市场，这些地区电信设备投资的刚性需求较强，未来海外收入
增长仍可以持续。
光大证券指出，基于公司各项业务进展良好，全年所得税率有望跟去年接近，暂时维持之前的盈利预测不变。但目前无线市场的竞争较为激烈，各项招标进程及结果尚不明朗，将根据公司各项业务进展及时调整。公司目前的股价有较大的安全边际，维持买入评级。
风险因素：市场的系统性风险；行业竞争激烈，未来大项目招标结果低于预期；公司08年12月29日26300万股解禁，占公司总股本的27.41%。
[潜力股追踪] ★★★★华夏银行（600015）：定向增发解决资本瓶颈
华夏银行（600015）08年中期实现净利润19.28亿元，同比增长90.88%；资产规模达到6281亿元，较年初增长6.05%；贷款规模达到3342亿元，较年初增长9.2%；存款规模达到4573亿元，较年初增长4.22%。不良率2.06%，拨备覆盖率126.13%。中期每股收益和每股净资产分别为0.46元和3.45元。业绩增长的主要驱动因素包括以下两项：①利息净收入同比增长33.6%，中间业务同比增长71.54%；②实际税率27.44%，较去年同期下降12.02%。
资产质量明显改善，拨备覆盖率进一步提高。华夏银行上半年实现“双降”，6月末的不良率为2.06%，较年初下降了19个基点，不良余额较年初减少了1300万，上半年核销不良7.5亿，拨备覆盖率上升到126%，基本市场预期。由于对经济下行周期银行的资产质量持偏谨慎的态度，同时由于资产质量变化较企业盈利能力变化存在滞后效应，因此海通证券分析师认为下半年公司的不良余额和不良率都有可能出现上升态势。公司上半年的年化信贷成本为1.31%，依然较高，未来有一定的下降空间。
西南证券分析师认为，“开源节流”是华夏银行未来盈利增长的主要模式。其盈利主要来源是存贷款利差收入，中间业务由于基数低，谈不上对盈利增长有重要贡献。在成本控制方面，华夏银行成本管理能力一直处于同业中游水平，有较大的下降空间。面对异地扩张、固定资产增加、人员扩充的业务发展要求，如何保证管理成本的增长低于营业收入的增长需要管理层确实采取有效措施、加强成本管理。
定向增发解决公司资本瓶颈。华夏银行115亿的定向增发方案已经获批，并有望在近期完成。增发完成后，公司的资本充足率将从目前的8%左右提升至10%以上，资本金问题的解决有助于公司加快各项业务尤其是资产业务的发展速度。国信证券分析师认为，公司增发后的业务扩张加快与基本面继续改善值得期待。公司上半年各项业务保持稳定或小幅改善，支持公司未来经营继续改善的有利因素包括新运营平台的上线、即将实施的定向增发以及与德意志银行合作的加深，公司的估值水平有望随着基本面改善而提升。
中金公司分析师认为，市场期待已久的增发预期得以实现，对华夏银行的股价有一定支撑作用。增发后华夏银行08年全面摊薄市盈率为13.6倍，08年市净率约为2.05倍，市净率处于行业较低水平。考虑到公司业绩对宏观调控较高的敏感性，维持“中性”的投资评级。但是基于华夏银行较低的市净率水平和较小的减持压力，而且其股价/拨备前利润处于周期底部，安全边际较高，建议投资者继续关注其交易性机会。
今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.85、1.05和1.32元，对应动态市盈率为12、10和8倍；当前共有21位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为1、8和12人，综合评级系数2.59。
风险因素：紧缩政策导致企业盈利大面积下滑。
[行业扫描] 房地产行业：央行、银监会下发《关于金融促进节约集约用地的通知》
近日，中国人民银行、银监会联合下发《关于金融促进节约集约用地的通知》，要求各金融机构应以严格限制粗放低效用地、积极支持节约集约用地为原则，以重大基础设施、公共设施、工业设施建设、农村集体建设用地和商业性房地产等领域为重点，加强信贷合法合规审查，进一步改进金融服务。《通知》要求，严格商业性房地产信贷管理、严格农村集体建设用地项目贷款管理，对节约集约用地项目优先予以金融支持，在符合国家各项政策和金融机构贷款条件的前提下，要优先支持廉租住房、经济适用住房及建筑面积在90平方米以下的中小套型普通商品住房建设。
天相投顾认为，该通知是对《关于促进节约集约用地的通知》和《全国土地利用总体规划纲要(2006—2020年)》的深化和落实，其核心是严格限制粗放低效用地、积极支持节约集约用地。《通知》在强调严格商业性房地产信贷管理的同时，强调要优先支持廉租住房、经济适用住房及建筑面积在90平方米以下的中小套型普通商品住房建设。这为房企的未来发展指明了方向，房企应该把主要精力转入到中小套型普通商品住房的开发上来，以获得政策的支持，尤其是在信贷紧缩房企资金压力较大的情形下，很有必要转变原来的开发策略，顺应宏观调控的方向，多开发中小套型商品住房。这其实是在切切实实地提高有效供给，有利于解决民生和我国房地产行业的长期健康发展。
《通知》的发布在一定程度上表明，近期对于地产行业的调控整体仍无放松的迹象，但会有保有压，预计在未来一段时间内国家对地产行业的调控仍将采取这种整体趋紧，但在能提高有效需求和有效供给方面，政策仍会以鼓励为主，以引导地产行业向预期的方向发展。
[机构看市] 8月26日机构好友指数为15%
今日投资统计了13家券商对今日大盘走势的看法：看多：2名，骑墙：10名，看空：1名，机构好友指数为15%（上个交易日：8%）。
看多：
海通证券：短期内大盘随时存在反弹的可能。
湘财证券：短线看，大盘仍有反弹动力，但上升空间有限。
骑墙：
银河证券：短期内市场可能继续以区间震荡为主。
平安证券：后市逐渐企稳的可能性逐渐增加。
西南证券：预计周二大盘走势将维持盘整。
方正证券：预计近期大盘难以弱势整理的态势。
齐鲁证券：大盘反弹缺乏成交量放大配合，后市将继续震荡调整。
华泰证券：以目前A股市场的现状，奥运后大盘再度持续大幅下跌的可能性很小。
兴业证券：反转时机未到，但也不必过分悲观，市场的下行的风险在减小。
英大证券：预计市场震荡筑底的格局仍将延续，股指在2400点附近展开平台整理的可能性较大。
国海证券：市场人气低迷，不排除大盘再次考验2245点的可能性，但大幅杀跌的空间有限。
东海证券：短期2400点上方平台整理的状况有望持续，市场将继续等待进一步利好措施的出台。而如果这个等待时期过长，市场可能会延续前期的调整走势，继续向下探寻底部。
看空：
光大证券：虽然股指在此区域形成弱平衡，但在市场做多动能不足的情况下，下降通道的趋势压力仍将使股指向下寻底。
[评级动态] ★★★★建设银行：2008年中期净利润同比增长71.34%
建设银行（601939）发布中报，2008年中期实现净利润587亿元，同比增长71．34％；资产总额7万亿元，较年初增长6．96％；各项存款余额5．78万亿元人民币，较年初增长8．48％；各项贷款余额3．45万亿元人民币，较年初增长8．25％。不良率1．22％，拨备覆盖率104．41％，资本充足率8．66％。中期每股收益和每股净资产分别为0．25元和1．95元。
平安证券认为，中报主要亮点包括：①净利息收入和中间业务分别同比增长24．51％和59．3％；②实际税率较去年同期下降了9．8％，达到22．42％；③成本收入比略降3．47％，达到28．08％；④不良贷款实现双降，拨备计提力度增加，信贷风险成本较去年增加25BP达到0．84％；⑤中间业务收入结构优化，占营业收入比达到14．9％，同比增加2．17％。未来我们关注：①信贷控制下存款成本上升对净利息收入的负面影响增加；②信贷业务面临系统性风险。我们维持业绩预测，预计2008年公司每股EPS和bvps分别为0．44元和2．13元，根据前一交易日收盘价计算的公司2008年动态市盈率和市净率分别为12．1倍和2．5倍。考虑到行业发展前景和暂未看到资产质量转坏的迹象，维持“推荐”投资评级。
[评级动态] ★★★★★中国铁建：收入增长略低于预期 利率出现改善
中国铁建（601186）公司上半年完成营业收入822.35亿元，同比增长12%；实现归属母公司净利润15.25亿元，同比增长22%。公司上半年摊薄每股收益0.12元，低于0.14元的预期。
上半年收入增长低于预期：公司上半年净利润略低于预期的主要原因是收入偏低，增速仅12%。从行业宏观数据来看，上半年铁道部完成基本建设投资789.6亿元，仅为全年计划的26%，从侧面反映出公司上半年收入低于预期的必然性。工程收入的结算存在一定不确定性，自然灾害、项目前期工作集中都可能造成上半年收入偏低，我们预计公司下半年收入将出现明显的增长。铁道部7月份的统计数据显示当月全国铁路基本建设投资259.3亿，是上半年六个月总和的33%。另外，国内铁路订单猛增，国外工程收入增长加速：报告期内公司新签工程承包合同增长116.21%，其中铁路工程占63%，铁路机械相关工业制造合同增长366%。截至上半年末，公司未完成合同总额达到3882.9亿元。于此同时，与我们前期判断一致的是公司海外收入快速增长，上半年同比增156%，到期末为止待完成的海外订单达到1365亿。
申银万国认为公司毛利率增长幅度高于预期，管理费用未见显著改善：公司上半年毛利率提高0.49个百分点，其中工程承包提高0.38个百分点。成本控制能力提高是毛利率提升的主要原因。公司上半年管理费用率3.77%，较去年同期3.5%（剔除职工福利费冲回影响）还略有上升，期望中的管理费用率下降趋势尚未显现，仍需进一步观察。维持对公司未来3年的盈利预测，分别是0.36元、0.54元和0.72元，维持“增持”的投资评级。
[评级动态] ★★★上海建工：主业增速平稳 投资收益下滑
上海建工（600170）发布中报，公司上半年完成主营收入139.68亿元，同比增长21.9%，实现归属母公司净利润1.67亿元，同比减少8.3%。上半年每股收益0.23元，略低于预期。公司上半年净利润低于预期且同比减少的主要原因是投资收益同比减少30%。
股票投资收益滑坡成为投资收益减少的主要原因：公司去年上半年通过抛售可供出售的权益性金融资产获得投资收益2700万元，由于今年上半年市场转淡，公司基本未进行股票抛售，该项下投资收益仅2万元。不过公司持股的东方证券因2007年利润大增并分红引起上半年公司长期股权投资项下收益同比增1412万元。另外，公司工程主业增速平稳：公司主营业务增长21.9%，剔除投资收益后的主营利润同比增长20.4%，受原材料价格以及人工成本上涨影响，毛利率同比微降0.08个百分点，基本保持平稳。上半年收入139.6亿占全年公司计划280亿的49.5%；新签订单206.亿，占公司全年计划420亿元的49.2%，考虑到下半年工程公司收入结算以及签单数额普遍高于上半年，故而我们预计全年业绩将超过公司计划。
申银万国表示，维持对公司08-10年EPS0.48、0.57和0.68的盈利预测，并维持“中性”评级。
[评级动态] ★★★中国联通：业绩平稳增长 静待重组新生
中国联通（600050）、中国网通今日公布1H08报告，总体来看：上半年公司业务平稳增长，业绩符合我们的预期。1H08联通持续性业务收入351.4亿元（增长4%），利润37.7亿元（增长8.9%）。1H08网通（剔除初装费）收入406.2亿元（微降0.15%），利润58.8亿元（增长11.9%）。
9月行业重组表决通过后，新中国联通将由：联通（剔除C网）+网通组成。因此这一组合已经成为衡量中国联通（包括红筹及A股）的标准。1H08联通、网通的中期业绩等同于新中国联通收入762.6亿元（增长1.3%），利润101.5亿元（增长6.1%）。对应中国联通A股净利润34.1亿元，EPS0.161元（增长6.1%）。另外，1H08联通持续经营业务（G网+长途）收入351.4亿元（增长4%），利润37.7亿元（增长8.9%）。因为C网即将出售给电信，此次中报中已将其收入归入终止经营业务，利润6.5亿元。G、C两网MOU值都出现了环比小幅上升，ARPU都环比小幅下降。上半年联通专注于G网，加大投入后成效已经开始显现。G网语音业务在漫游费下调的情况下实现了平稳增长，增值业务发展良好：收入增长21.6%，占比上升至24.1%。GPRS网络实现全国市区的全覆盖，净增用户1315万户，收入达到4.5亿元。此外，1H08网通创新型业务收入164.8亿元（增长26.2%，占比由31.4%上升至40.1%）。传统固网业务收入246.5亿元（下降11.8%，占比下降至59.9%）。其中宽带业务是最主要的收入增长动力，达到88.6亿元（增长38.8%）。宽带业务在用户快速增长的同时，ARPU也处于持续小幅上升的状态，达到68.5元（增长1.6%）。1H08公司优化了资本开支，投资75.3亿元（下降10.7%）。
国信证券认为目前联通的股价无论是从PE、PB、重置成本、收购成本、历史成本、未来盈利或现金流折现，都已低于其企业价值。预测2008-2010年收入增速为2.2%、5.6%、9.2%；利润增速为6.3%、3.3%、5.4%。市场的过度反应将为长期投资者获得超额收益带来机会，维持“推荐”的投资评级。
[评级动态] ★★★★中国人寿：个人期缴增速上升 但提高不显著
中国人寿（601628）发布2008年中期业绩，公司在中国会计准则下实现净利润107.72亿元，合每股收益0.38元。
公司净利润高于预期，但符合最近市场预期。超出预期的主要原因是所得税项目变化，利润总额下降49%，净利润下降36%。08年中期公司每股净资产为4.51元/股较2007年底下降25.1%，扣除股利分配0.42元/股影响后，实际的权益损失率为19.5%，明显超过我们预计的15.7%。超出预期的原因是金融类股票投资2季度受损。08年中期资本公积项目显示可供出售资产上有18亿元浮盈，其权益投资的投资收益释放能力是3大公司中最强的。另外，上半年实现原保费收入销售1820亿元，同比增长50%。其中个人业务（针对个人客户产品非个人代理渠道）寿险保费1608亿元，同比增长60%；短期险收入66.57亿元同比增长10.7%；团体险同比下降。个险增长23%，但是，核心指标首年期缴同比增长23%，符合我们最近的预期，但拐点效应不明显。
申银万国认为公司个人寿险业务表现出了稳定增长，增长速度也符合预期，业绩状况符合市场预期，仅权益损失率超出预期，所以，维持先前的估值判断。中国人寿的合理价值为31元，保守估值为21元，目前股价具有配置价值，给予增持评级。
[评级动态] ★★★★宇通客车：费用节约抵消毛利下降
宇通客车（600066）1H08，公司累计销售客车15332辆，同比增长50％，显著高于行业平均水平（24％）。实现销售收入42.7亿元，同比增长47%。1H08，公司实现净利润3.97亿元，同比增长260%，对应EPS 0.76元，超出我们的预期（0.64元）。其中，非经常性损益贡献EPS 0.37元，客车主业贡献EPS约0.39元，同比增长105%，业绩超出预期的主要原因是费用率下降部分抵消毛利率下降，导致主业盈利超出预期。另外，经营性现金流量净额3.30亿元，较去年同期增长2.19亿元，折合每股经营现金流增长0.42元。主要源自1H08客车行业需求旺盛，公司存货、应收帐款均大幅减少，期末较期初分别下滑55%、32%。
根据中国客车信息网数据，1H08公司客车市场份额稳步提升：客车销量合计市场份额从2007年15.2%升至16.7%；大、中、轻客细分市场份额从2007年的21.0%、19.9%、3.4%变至2008年6月的20.8%、19.5%、6.9%。轻客市场份额上升明显。同时，1H08，公司客车主业毛利率为14.6%，同比下降了2.1个百分点，其中，2Q毛利率下降尤为明显，当季降至13.4%，较1Q下降3个百分点。主要源自钢材等原材料成本上升集中在二季度体现。2Q08公司通过加强生产管理和供应链管理，费用率大幅下降。销售费用率、管理费用率、财务费用率环比分别下降1.6、3.6、0.3个百分点，三项费用合计下降5.5个百分点。费用节约缓解了毛利率下降的压力。
国信证券表示，维持对公司2008、2009年1.02元（12.3x）、0.83元（15.0x）的EPS预测。需要指出，上述盈利预测，假定所得税率为25%，并且不考虑金融股权变现，2008年盈利预测中包含房地产业务出售贡献的非经常性损益0.34元EPS。维持“谨慎推荐”评级。
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